国盛证券-中联重科-000157-业绩稳增，新兴板块持续发力-210901

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2021年上半年公司实现归母净利润48.50亿元，同增21%。

2021H1，公司实现营业收入424.49亿元，同比增长47.25%；实现归母净利润48.50亿元，同比增长20.70%。

Q2单季，公司营收/归母净利润分别为233.99/24.35亿元，同比分别增长18%、-19%。

单季净利润同比下滑主要受原材料价格上涨因素影响。

成熟产品优势强化，新兴板块放量高增，多元布局成果彰显。

成熟工程机械产品品类看，①起重机械，上半年收入227亿元，同比增长48%，大吨位汽起销量翻倍增长。

30t以上汽车起重机、履带起重机均居行业第一。

建筑起重机销售额创历史新高，稳居全球第一。

②混凝土机械，上半年收入115亿元，同比增长33%。

长臂架泵车、车载泵、搅拌站份额稳居行业第一；搅拌车份额居行业前三。

新兴板块看，①土方机械，上半年收入20亿元，同比增长76%。

中大挖销量大幅增长。

②高空作业平台，上半年实现销售额17亿元，同增398%。

以实现产品型谱4-68米全覆盖，海外销售覆盖56个国家和地区。

③农机产业，上半年实现收入16亿元，同增52%，实现规模和盈利能力的重大突破。

④干混砂浆产业，设备业务稳步增长，份额稳居行业第一梯队。

材料业务，已组建完整的技术团队。

上半年原材料价格上涨毛利率整体承压；后续关注成熟产品品类优化、新兴品类规模效益以及生产效率提升、精细管理带动盈利改善弹性。

原材料涨价对Q2盈利能力产生较大影响，单季，公司毛利率/净利率分别为23.25%/10.40%，较去年同期分别降低5.56%、4.74%。

后续看，除钢材价格自高点有所回落之外，公司自身仍有改善盈利水平举措。

成熟品类，持续推出新技术迭代产品，聚焦热销机型；新兴品类如土方机械、高空作业平台等，规模效益显现，上半年毛利率同比均有提升，仍有改善空间。

重点关注内部激励机制疏通下多元化布局战略，成熟业务巩固，新兴板块预期将持续贡献业绩增量，提升公司相较行业的高增长弹性。

近年来，公司通过内部激励方式的完善持续激发管理层经营活力。

管理层通过H股积极参定向增发、母公司管理团队/高机公司团队参与高机公司增资扩股、母公司管理团队/摩泰克中国管理团队参与摩泰克中国增资扩股。

利益绑定、激励机制基础上，积极推进经营结构改革、外部销售渠道疏通及新产品、新市场拓展等策略，由内而外强化公司持续增长潜质。

盈利预测与估值。

预计公司2021-2023年归母净利润分别92.04亿元、114.57亿元、133.87亿元，对应当前市值PE分别为7.4、6.0、5.1倍。

维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；新品类布局不及预期。