安信证券-鲁西化工-000830-产销增长增厚利润，业绩符合预期-190128

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        ■事件：公司发布2018  年业绩预增公告，全年预计实现归母净利润29亿元~32  亿元，同比增长48.7%~64.1%。2018Q4  预计实现归母净利润5.49  亿元~8.49  亿元，环比Q3  变动-13.0%~34.5%。
        ■以量补价，业绩稳定增长：2018  年，公司新建续建项目己内酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、气化炉、双氧水等项目顺利投产，进一步优化了园区内的产业结构，产销量增加。公司主要产品PC、己内酰胺、甲酸、丁醇、辛醇、烧碱、尿素、双氧水2018  年均价分别同比变动5.58%、5.04%、-2.50%、12.27%、10.41%、-4.82%、21.04%、40.51%。2018Q4  公司主要产品均价除烧碱、尿素环比上升，其余皆环比有所下降，而公司业绩仍保持增长显现出以量补价带来的效应，同时园区一体化优势可有效摊薄三项费用。
        ■扩张动能强劲，新产能释放有望不断增厚业绩：据山东省政府办公厅，公司聊城化工园被列入山东省首批化工园区认定名单，百万吨PC和有机硅项目入围山东省新旧动能转换项目。20  万吨甲酸、20  万吨PA6  等项目未来有望陆续投产，产能增长动力强劲。
        ■园区一体化优势显著，保持长周期稳定运行：公司发挥“一体化、集约化、园区化、智能化”的园区发展模式，保持产销平衡，实现经济效益同比增长。公司以实施新旧动能转换重大工程为契机，节能降耗，各生产装置保持了长周期经济稳定运行。
        ■投资建议：预计18-20  年EPS  分别为2.12、2.27、2.40  元，对应PE  分别为5.4、5.0、4.7。维持买入-A  评级，6  个月目标价14  元。
        ■风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期等