天风证券-劲嘉股份-002191-烟标稳健增长，彩盒纵深拓展，卡位新型烟草主渠道-190129

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        事件：日前公司发布  2018  年业绩快报，公司实现营业总收入  33.73  亿元，比上年同期增长  14.51%；实现归属于上市公司股东的净利润  7.27  亿元，比上年同期增长  26.49%。
        卷烟行业回暖，烟标主业增长稳健
        在卷烟去库存结束等因素影响下，2018  年烟草市场状态持续好转。根据国家烟草专卖局数据，全年实现税利总额  1.16  万亿元，同比增长  3.69%；上缴国家财政总额  1  万亿元，同比增长  3.37%。在大行业回暖的趋势下，公司在研发、生产工艺、产品结构和类型方面都进行改进，特别加强对细支烟烟标产品的研发与销售，在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下，实现烟标销量比上年同期增长  7.97%，其中细支烟烟标销量比上年同期增长  12.49%。我们认为，公司作为烟标行业中的领先企业，适应行业调整的能力更强，在度过烟草行业相对低谷的阶段后，烟标业务将持续提升。
        彩盒包装拓展显成效，强化“大包装”战略
        2018  年公司积极推进烟酒、电子产品、药品等产品的彩盒包装，在维持原先市场份额的同时，持续加大市场、产品开发力度，不断引入新客户拓展新产品，涉及包括人民币纪念币、新型烟草、酒类等包装，公司彩盒产品营业收入比上年同期增长  79.81%。除此之外，公司还大胆发展新材料，实现镭射包装材料等新型防伪包装材料销量的增长，应对行业新需求；在包装产品防伪溯源和设计创意方面均有扎实的布局和优秀的表现。我们认为，公司“大包装”战略目标明确、措施坚实有效，有助于公司把烟标行业的龙头地位拓展到更多元的包装领域。
        战略布局新型烟草，抓住烟草变革新机遇
        “大健康”是公司战略中的另一支柱产业，新型烟草是其中的重要布局。公司积极投入新型烟草产品研发，子公司劲嘉科技  2014  年进入新型烟草领域；2018  年公司与云南中烟签订了战略合作框架协议，推动新型烟草技术的研发、产品生产和销售，并与云南中烟旗下子公司设立合资公司。公司与小米公司旗下子公司设立合资公司，加强新型烟草业务布局。我们认为，公司在新型烟草的布局较早，与云南中烟、小米等合作有利于增强公司的新型烟草领域的领先地位。
        投资建议与盈利预测
        我们预计2018-20年公司实现营收33.93/39.91/47.39  亿元，净利润7.34/9.22/11.28  亿元，同比增长  27.83%/25.55%/22.35%。基于公司规模与技术优势、酒包开拓，我们给予公司  2019  年  16  倍估值，给予“买入”评级。
        风险提示：订单波动风险，新型烟草推广不及预期，烟草政策风险