山西证券-美的集团-000333-多维度拓展公司业务，夯实公司龙头地位-210831

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事件描述公司2021年上半年实现营业总收入1748.5亿元，同比增长25.14%；实现归母净利润150亿元，同比增长7.76%。

其中二季度实现营收918.3亿元，同比增长12.86%；当期归母净利润85.4亿元，同比减少6.33%。

EPS2.17元，同比增长7.96%。

事件点评双线市场并重发展，直营变革提升渠道效率21H1，美的电商销售占比继续保持在45%以上，线上与线下市场进一步加速融合。

主要家电品类在国内市场的份额占比均实现不同程度的提升，其中空调在线上（37.6%）与线下（36.5%）的市场份额居行业第一。

公司积极拥抱新业务新赛道，奥维数据显示，6.18美的系全网总销售额突破160亿，在天猫，京东，苏宁易购传统电商平台蝉联行业第一，并在拼多多、抖音、快手等新渠道方面斩获销售榜首。

公司通过直营零售变革，不断推进线下渠道的“垂直效率提升”，超过90%的线下专卖体系零售商可向美的直接下单采购，初步实现代理商向运营商的转型目标，通过业务模式转型，美的全渠道库存水平不断优化，存销比降幅达到20%。

公司降费增效有成效，营运能力稳步提升21H1公司毛利率为23.2%（-2.33pct），我们认为主要是产品让利叠加原材料上涨所致，销售净利率8.75%（-1.37pct）。

公司整体减费增效表现良好，销售费用率9.29%（+0.25pct）；管理费用率2.43%（-0.51pct）；研发费用率3.04%（-0.14pct）。

公司持续全球和多层级布局研发体系，在11个国家设立了28个研究中心，逐步形成“2+4+N”全球化研发网络，研发规模不断扩大。

公司营运能力持续改善，其中存货周转率为4.07（+0.25）；应收账款周转率6.87（+0.6）；固定资产周转率7.81（+1.35）。

公司积极发展ToB业务由于暖通和楼宇控制、机器人和自动化、工控自动化、能源管理、新能源汽车零部件等行业前景广阔，公司积极介入，其中美的暖通与楼宇作为首个向智慧建筑集成解决方案供应商转型的国产品牌，在智慧轨交、智慧医院、数据中心、智慧园区等场景都有相关布局。

2020年美的集团涉及ToB业务的相关收入已达到数百亿元。

ToB业务盈利稳定，业务板块发展空间大，未来将成为公司发展的重要方向之一。

上半年公司工程业务实现出货同比增长超过60%。

COLMO全屋套系化建设逐步完善，市占率明显提升高端品牌COLMO自2019年开始投放市场，21年上半年，COLMO发布TURING全屋套系，包含空冰洗、烟灶、燃气热水器和蒸烤箱等12款全场景产品，目前已形成BLANC、TURING、EVOLUTION、AVANT四大套系，覆盖以理享起居、理享洗护、理享厨房、理享卫浴四大场景为主的全屋场景。

在渠道端，上半年COLMO已新建超过300家全品类体验合厅和15家体验馆，国内累计布局近7000家门店及网点。

6.18期间，ColmoAI智能家电销售同比增长191%。

在奥维公布的1-7月新品TOP20中，COLMO冰箱和洗衣机在线上/线下均有上榜，其中洗衣机品类占据份额第一。

持续全球协同整合，强化海外本地化运营美的运用OBM多品牌战略，不断加速海外电商构建，成立不同层级的跨境电商公司，进一步提升公司的全球影响力和销售规模。

美的从传统的中国供全球、海外补充为主的模式，转变为中国供全球、区域供区域的新模式，大幅提升美的海外供货的灵活度。

美的与多家物流企业签订了战略协议，保证了集装箱运输、端到端物流供应链的稳定。

上半年，公司海外业务收入575.15亿元，同比+19.6%，毛利率22.23%（-4.29pct）。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为4.3/4.76/5，PE分别为15.3/13.8/13，维持“买入”评级。

存在风险市场竞争加剧，原材料价格波动大，房地产调控力度加大。