华鑫证券-广州酒家-603043-深具岭南特色，“食品+餐饮”双轮驱动-210901

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公司是广州粤菜龙头：公司起源于陈星海先生1935年创办的“西南酒家”，1973年正式改名为广州酒家，最初以经营传统粤菜驰名，素有“食在广州第一家”之美誉。

二十多年来，公司充分发挥品牌优势，目前已发展为深具岭南特色的大型食品制造及餐饮服务集团。

2021H1公司营业收入为12.32亿元，同比增长30.63%；实现归属于母公司所有者的净利润0.37亿元，同比增长228.89%。

从业务构成来看，近3年以来主营业务占比均超过98%，核心业务突出。

消费升级带动烘焙行业发展：我国烘培类产品品种丰富，主要可以分为糕点、面包和蛋糕三大类。

随着我国经济发展，人们生活水平提高，生活方式和消费结构发生变化，我国烘焙食品迎来了大发展的时期，消费者越来越热衷购买健康、营养、方便的烘焙食品，烘焙行业呈现出健康、快速、可持续发展的良好态势。

速冻食品行业市场空间日趋扩大：随着冷链快速发展，速冻食品的保存和运输都有很大的突破，90年代开始我国速冻食品行业进入快速发展期，我国人均消费量约为10.6千克，与发达国家差距仍较大。

随着消费者收入增加高，生活节奏加快以及消费习惯改变，速冻食品市场规模将持续增长，人均消费量还有很大的上升空间。

“食品+餐饮”双轮驱动：公司始终坚持“餐饮立品牌，食品创规模”的经营理念，基于实际经营和市场需求建立了“食品制造”和“餐饮服务”协同联动的经营模式。

受新冠疫情影响，公司餐饮业受到较大冲击，但得益于公司“食品+餐饮”的双主业经营策略，食品制造业务保持较快增长，确保了公司整体收入和利润的增长。

2021H1餐饮业挥去疫情影响，居民外出消费需求明显好转，营收同比大增78.47%至3.02亿元。

公司盈利预测与估值：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为40.17、48.05和56.67亿元，EPS分别为1.01、1.23和1.44元，按照公司22.76元的股价测算，对应的市盈率分别为22.5倍、18.5倍和15.8倍，考虑到公司所在细分行业中处于龙头地位，首次给予“推荐”的投资评级。

风险提示：突发公共卫生事件造成的经营风险、食品安全风险、市场经营风险等等。