国信证券（香港）-通讯行业：美议员提对华为中兴芯片禁售，5G建设再起波澜-190128

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        信报财经消息：美国一个两党议员组成的组织提出法案，禁止向违反美国制造或出口控制法规的华为与中兴，以及其他中国电信公司出售美国芯片及其他部件。法案内特别提到华为与中兴，指两家公司在美国受到怀疑，担心两家公司的设备可能被用作监视美国民众。两家公司都被指未有遵守美国对伊朗制裁。
        点评：
        禁售可能在两党达成共识，展示美国限制中国5G  发展决心：“孟晚舟事件还未结束，美国议员针对国内两大通讯设备商再提禁售。据了解，这项禁售法案是由美国共和党参议员Tom  Cotton  牵头的小组于本周三向国会提出的。这位来自阿肯色州，毕业于哈佛大学法学院的“爱国”共和党人是美国国内“中国/俄罗斯威胁论”的急先锋。在其促进下，特朗普去年12  月签署法案，禁止美国核武基础设施采用华为和中兴设备。Cotton  和参众两院的议员们发起的另一项法案，禁止美国政府及其承包商使用华为和中兴电子设备，也有望获得通过。此外，由Cotton  牵头的两党参议员小组致函美国农业部，要求该部在“农村公用事业服务”(Rural  Utilities  Service)计划实施过程中，禁止购买华为和中兴的设备，以改善偏远农村的电信基础设施。我们认为，众多事件已表明，美国两党对限制中国通信事业特别是5G  建设或已达成共识。若最新提出的限售法案在获得通过并签署，则对中国方兴未艾的5G  产业来说是一项严峻的考验。
        芯片禁售将对华为中兴产生较大负面影响，通信领域尤甚。中国在通信领域芯片国产替代率仍然较低，仍需从美国进口绝大部分的高端核心芯片。基站领域，目前能够实现大规模国产化的仅有处理器；光通信领域的高端产品仍需大规模进口。中兴通讯约有  20%-30%的上游元器件来自美国企业，包括无线网络设中PA、FPGA、高速ADC/DAC、高性能锁相环；传输设备中高速光芯片、中高端光交换芯片；数据通信设备中高端路由器、高速接口芯片；手机中的射频、滤波器。华为尽管自主研发麒麟系列芯片，但用的是美版ARM  架构，芯片核心知识产权仍有50%以上来自美国。去年美国对中兴通讯的制裁一度导致公司经营中断，中国通信公司对美国芯片的依赖可见一般。若美国再次对相关企业施行芯片出口封锁，将在短期对企业经营产生较大负面影响。
        打破封锁只能自力更生，中国及企业将持续加大相关领域投入。华为近10  年投入研发费用超过3940  亿元，芯片研发是重中之重。在手机芯片领域减少了对美国的依赖。华为全资投入的海思半导体公司已累计开发超200  种具有自主知识产权的芯片。长期来看，随着中国及企业继续加大芯片等领域的投入，通讯领域对美依赖将降低
        中美博弈进行中，仍看好国内5G  板块机会。我们认为，本次禁售法案的提出应是近期对华为等中国通信厂商调查的延续，是中美博弈的一部分。但与去年制裁中兴通讯不同，对华为、中兴以及中国通信运营商实行全面芯片禁运实际上是伤敌一千自损八百的行为，甚至会影响全球通讯产业链的稳定。面对挑战，相信整个板块会用更加积极的态度去面对，5G  作为新经济的基石，商用进度只会提前。上周市场获悉部分城市将发放5G  临时牌照，我们预计正式商用牌照有望将提前至Q3  发放。仍看好板块投资机会，建议关注壁垒最高，竞争格局稳定的主设备商中兴通讯，以及弹性较大的小基站领域龙头京信通信。
        风险提示:中美贸易摩擦、5G  建设进度低于预期等风险