东方证券-闻泰科技-600745-四季度业绩超预期，全年实现扭亏-190129

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        事件：公司近日发布2018  业绩预减公告，预计2018  全年实现净利润0.55-0.80亿元，同比减少75.7%-83.3%；预计实现扣非净利润0.35-0.60  亿元，同比减少74.1%-84.9%。
        核心观点
        全年盈利略超预期，四季度业绩大幅增长使得全年成功扭亏为盈。公司全年业绩略高于我们前期预测的0.26  亿元，由于公司在2018  前三季度累计亏损1.69  亿元，则Q4  单季预计实现净利润区间为2.24-2.49  亿元，同比增长370-422%，实现扣非净利润2.04-2.29  亿元，创造公司历史上单季营收和利润的新高。
        闻泰给新客户做的机型不但畅销且具备优秀利润弹性，为2019  业绩进一步好转提供坚实基础。回顾2018  年，手机行业经历了去库存、被动元器件大幅涨价、华为事件、汇率大幅波动等，公司果断调整客户结构，大幅引入优质国际客户和国内领先品牌，随着新客户机型从三季度开始陆续上市，公司业绩Q3  转正，Q4  新客户和老客户机型开始贡献更多利润，业绩实现大幅增长，全年扭亏为盈。
        重组顺利推进，期待5G  给公司带来的新机遇。在公司复牌后的近两个月里，公司已完成支付境内5  家LP  的预付款共计3.28  亿元，第二笔GP  转让价款6.42  亿元，以及境外部分的对价共计8235  万美元。1  月25  日，公司董事会同意全资子公司上海中闻金泰向银行申请并购贷款35  亿元，用于向合肥中闻金泰增资并支付合肥广芯尾款，实现对安世的绝对控制权，顺利推进重组。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，给予目标价33.66  元。我们预测公司2019-2020  年每股收益分别为1.02  和1.37  元，我们认为公司因收购优质资产而应享受估值溢价，相关半导体可比公司19  年平均估值为25  倍，溢价30%后为33  倍，对应目标价为33.66  元，维持买入评级。
        风险提示
        审批未获通过导致重组延期或终止的风险、未设置盈利补偿机制的风险、商誉减值风险等。