南华期货-国债期货日报：PMI或已纳入定价-210831

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日内行情国债期货早盘冲高回落，午后震荡下行跌幅扩大，最终小幅收跌。

十年期主力合约T2112跌幅0.1%，五年期主力合约TF2112与两年期主力合约TS2112收平。

现券端整体持震荡走势，截至尾盘，十年期活跃券210009下行0.5bp报2.845%，1年期现券210008上行0.5bp来到2.46%。

公开市场共有100亿逆回购到期，央行新做500亿逆回购，当日净投放资金400亿。

银行间流动性整体回升，隔夜质押回购利率上行超40bp再度冲高，但跨月时点隔夜流动性收紧属于正常情况，后续资金中枢或再度下移。

交易所方面，短端利率明显回落，隔夜与7天期质押回购利率分别下行123bp与33bp，流动性分层情况持续修复。

8月PMI数据超预期下行，但盘中债市反映为冲高回落，整个早盘涨幅也十分有限，市场或已经将8月经济下行压力纳入定价，昨日的大幅收涨可能也有市场抢跑的意味。

整体来看基本面下行趋势不改，利多的缺失会制约利率进一步下行。

目前由于月末利率债发行量有限，以及央行及时对冲保证流动性的稳定，市场并没有感受到太大的压力。

但后续随着供给压力不断释放对流动性造成冲击冲击，资金面边际收紧也是大概率事件。

回顾历史，供给高峰冲击银行间流动性，通常会带来债市的阶段性调整。

目前利率向下空间有限，安全垫足够的情况下空头可继续持有。