中泰证券-广汇能源-600256-业绩符合预期，未来成长性充足-190129

《中泰证券-广汇能源-600256-业绩符合预期，未来成长性充足-190129（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-广汇能源-600256-业绩符合预期，未来成长性充足-190129（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：今日公司发布2018  年业绩预增预告，公司预计2018  年实现归属于上市公司股东的净利润为17.68-18.10  亿，同比增长169%-176%；预计实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.75-18.17  亿元，同比增长137-143%。
        量价齐升带动2018  年业绩高增。根据公司公告，2018  年Q4  公司预计实现归母净利润为4.07-4.49  亿元，2018Q3  和2017Q4  公司归母净利分别为4.94  亿元和4.07  亿，公司业绩实现同比增长，但是环比下滑。主要的原因是2018Q4  油价大跌导致公司煤化工甲醇价格大跌，盈利环比走弱；但是2018Q4，公司LNG、甲醇、煤炭及煤化工副产品全年销售均价同比整体高于上年，公司业绩实现同比增长。此外，根据公司公告，公司启动LNG  接收站二期项目1#16  万方储罐已于18  年11  月提前运行，LNG  周转能力提升至115  万吨，周转能力提升带动LNG  量环比增加，从而推动公司业绩同比增长。
        煤气油一体化运营公司，持续看好未来成长。公司主营业务是天然气、煤炭和煤化工产品。天然气行业已步入十年黄金发展期，公司拥有稀缺  LNG  资源，且未来产能将持续扩大，天然气业务将成为公司未来发展最强劲的动力。煤炭业务受益供给侧改革和公司运输通道的解决，产量有望持续增长且成本有望降低，即使煤炭价格略有波动，但量的上升和成本的降低将有效保障公司煤炭利润。由于油价下跌，煤化工甲醇产品短期景气下滑，但公司煤炭分级利用业务将贡献一定业绩增量，煤化工板块仍旧值得期待。
        天然气有望带动业绩爆发式增长。天然气行业自  2016  年迈过拐点，步入十年黄金发展期。长期来看，在“煤改气”政策和气价市场化不断推进的带动下，行业未来有望维持  10%以上增速增长，需求的高增带来行业长期景气向上。短期来看，天然气存在季节性供需错配，LNG  价格具备高弹性。公司提前布局  LNG  资源，在西北地区目前  16.55  亿方产能（在产产能  11.5  亿方），受益成本较低且供给稳定，业绩持续稳健；此外，公司拥有  LNG  接收站稀缺资源，位于华东地区，靠近天然气消费地，有望充分受益  LNG  国内外价差。且公司  LNG  接收站产能持续扩张，当前产能  115  万吨，未来将扩产至  800-1000  万吨，产能的扩张将为公司成长提供充足动力。
        煤炭和煤化工业绩有望稳增。根据公司公告，哈密1000  万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目一期炭化一、二系列已分别于2018  年6  月、12  月投产转固。但公司依托自身低成本煤炭，进行“1000  万吨煤炭分级提质清洁利用”项目，有望为公司贡献稳定业绩。煤炭业务有望成本降低和销量提升。当前煤炭行业调控政策已经由  “去产能，限产量”逐渐调整为“保供应，稳煤价”，煤炭价格有望稳定。在煤炭价格保持相对稳定的前提下，公司煤炭产量逐步上升。公司  2018  年  1-9  月实现煤炭生产量万吨  419.46  万吨，同比增长  42.74%；实现煤炭销售量  601.77  万吨，同比增长  32.20%。此外，红淖铁路开通在即，疆煤运力不足得到解决。目前新疆煤炭运力有限，这限制公司煤炭业务的进一步发展。此外，公司煤炭矿区距离消费市场较远，运输成本一直偏高，这也是直接限制煤炭板块利润的主要原因，红淖铁路通车后，有望大幅降低煤炭运输成本。
        盈利预测与投资建议：预计  2018-2020  年  EPS  分别为  0.26  元、0.33  元、0.52  元，对应  PE  分别为  14  倍、11  倍和  7  倍。维持“买入”评级。
        风险提示事件：项目进展不达预期的风险、产品价格大幅波动的风险。