东吴证券-深圳华强-000062-全年业绩高速增长，本土分销龙头再起航-190129

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        公告：
        公司公告2018年年度业绩预告，预计全年实现归母净利润约为6.63-7.05亿元，同比增长58%-68%；其中Q4单季度归母净利润1.44-1.86亿元，增速58%-104%。  
        投资要点    
        分销主业表现强劲，全年业绩高速增长：公司电子元器件分销业务规模、利润快速增长，截止18年11月23日营收破百亿，18年全年利润6.6-7.1亿，同比高速增长，主要得益于代理线的扩充、客户粘性的增强、市场份额的提升等内生因素。特别是Q4电子元器件行业处于去库存阶段，公司单季度归母净利润1.44-1.86亿元，中值环比仍有提升，体现出公司代理线的优质以及理性的前瞻性预判，并通过提供采购、库存、物流、资金、技术等全方位的支持和服务以增强客户粘性。    
        整合力度加强，运营效率持续提升：公司18  年上半年组建华强半导体集团作为整合平台，聚合了旗下各授权分销企业的资源、优势和力量，增强了在开拓新的产品线和客户时的谈判能力和核心竞争力，加强了平台资源在半导体产品类型和终端应用市场的扩充，提高了运营效率，将外延并购有效转化为公司扎实的内生增长，并购标的在18年都实现了快速增长。    
        行业集中度有望持续提升，百亿分销龙头再起航：公司凭借资金、技术、团队优势，把握发展机遇，自15年起积极推进外延并购战略，已进入国内电子元器件分销行业第一梯队，规模超过百亿。当前分销行业竞争格局进入新阶段，资金获取能力强、规模大、风险抵御能力强的平台型企业竞争优势更为明显，行业集中度逐步提升。我们认为，公司未来将持续受益外延并购及加速整合带来的规模优势，导入更多主流原厂代理权和下游客户资源，同时继续完善电子信息全产业链的交易服务平台，完善产业布局，巩固国内分销龙头地位。    
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、10.7亿元，实现EPS为0.96、1.19、1.48元，对应PE为17.5、14.2、11.3倍，基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期，19年估值仍有提升空间，维持"买入"评级。    
        风险提示：子公司增长速度低于预期；并购整合进度低于预期；库存及应收账款风险。