财通证券-长安汽车-000625-业绩预告符合预期，福特强周期值得期待-190130

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        事件：
        公司公布2018年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.0~7.5亿元，同比下滑93.0%~89.5%。2018Q4实现归母净利润-6.6~-4.1亿元，环比2018Q3亏损额并未显著扩大。
        公司业绩符合预期，期待长安福特销量回暖带来改善
        2018年公司业绩大幅下滑的主要原因为：长安福特2018年销量37.8万辆，同比下滑54.4%。长安福特对公司的业绩贡献此前常年维持80%以上，其销量低迷导致投资收益大幅下滑。2018Q4长安福特销量6.9万辆，环比下滑14.5%，但公司2018Q4单季度业绩-6.6~-4.1亿元，环比2018Q3（-4.5亿元）已有企稳。我们认为，当前市场对2018年公司业绩大幅下滑预期充分，且2019年公司业绩有望随着长安福特销量回暖带来较大边际改善。
        超强产品周期来袭，公司周期有望与行业周期"共振
        "福特开启"中国2025计划"：截至2025年年末，福特将在中国市场投放50款新车型，包括8款全新SUV。从节奏上看，2018年福克斯换代车型、福睿斯改款已上市，2019年将有翼虎年度款换代、锐界中期改款与林肯MKC上市。2020年底福特大型SUV探险者国产化、林肯飞行家、林肯航海家上市。2021年林肯MKZ上市。我们预计，汽车行业在2018年12月触底后将迎来跌幅持续收窄，2019年行业前低后高并小幅复苏，公司产品周期与行业周期叠加"共振"，将大幅提升公司业绩弹性。
        盈利预测及投资建议
        公司当前PB仅为0.76倍，股价具备较高安全边际，且后续随着长安福特强产品周期逐步释放，业绩具有较高弹性。预计2018~2020年EPS分别为0.12元、0.59元、1.49元，对应PE为59.9倍、12.6倍、5.0倍，维持"买入"评级。
        风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；长安福特强产品周期释放不及预期；公司产品销量不及预期。