财通证券-宁德时代-300750-强者恒强，四季度业绩略超预期-190130

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        事件：
        公司公告2018  年业绩预告，1-12  月实现归母净利润35.3-37.5  亿元，同比下降3.3%-8.9%  ，  扣非归母净利润29.9-31.8  亿元，  同比增长25.9%-33.7%。
        下游需求旺盛，四季度业绩略超预期
        公司四季度预计归母净利润11.5-13.7  亿元，同比变动-11.8%至4.9%，环比下降6.6%-21.4%；扣非归母净利润10.1-11.9  亿元。三季度由于厂商提前备货，三、四季度的实际销量与装机量出入较大，四季度部分出货在三季度提前确认业绩，造成四季度利润环比下滑。公司下半年归母净利润同比增长29.7%-40.5%，剔除备货因素影响，四季度业绩实际上略超市场预期。双积分大考来临，车企加速布局新能源造车，2018  年新能源乘用车全年销量105.3  万辆，超出市场预期，旺盛的下游需求带动公司装机量攀升，公司四季度装机量11.8Gwh，全年装机量23.5GWh，市场份额41.8%。
        后补贴时代，紧握龙头企业
        新能源补贴扶优扶强思路明确，更高的技术要求导致企业必须寻求优质的电池产品，补贴退坡有利于市场向技术占优的企业集中。双积分逐步接替补贴政策，驱动新能源汽车市场长久发展，双积分考核压力下，传统车企加速新能源造车，下游新能源乘用车市场需求有望持续高景气，我们认为，公司通过以量补价和市占率提升的方式将保持业绩持续高增长。
        投资建议及盈利预测
        补贴退坡压力之下，资金实力充足、技术占优的龙头企业公司安全边际更高，公司作为动力电池行业的超级龙头，下游客户深度绑定主流主机厂，业绩有望持续高增长，预计公司  2018-2020  年实现营业收入272.0/394.3/540.2  亿元，同比增长  36.0%、45.0%、37.0%，归母净利润36.8/41.9/52.9  亿元，EPS  为1.68/1.91/2.41  元，对应的PE  为45.8  倍、40.2倍和31.8  倍，维持公司“买入”评级。
        风险提示:动力电池价格下行风险，新能源汽车销量不及预期