安信证券-捷捷微电-300623-深耕晶闸管，产品延伸布局值得期待-190129

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        【事件】公司发布2018  年业绩预告，预计18  年实现归属于上市公司股东的净利润1.59  亿元~1.73  亿元，同比增长10%~20%，主要原因为报告期内公司以市场为导向，以技术为牵引，聚焦主业发展方向，业绩同比增长所致。
        ■功率半导体，突破口所在：功率半导体是各领域内核心零部件实现自主可控关键因素，WSTS  预计2019  年分立器件产值接近250  亿美金。与集成电路不同的是，功率半导体不追求极致小线宽，研发投入相对较低，但对于器件的设计/制造工艺的理解以及经验技术的积累等是其核心因素，即功率半导体企业多数会选择IDM  模式，同时下游应用领域较为分散，产品更新迭代相对较慢。
        ■聚焦晶闸管与防护器件，核心优势产品加速进口替代：目前公司产品主要集中于晶闸管细分领域及半导体防护器件领域（包含芯片以及器件）。公司在晶闸管系列产品已经有接近二十年的积累与沉淀，对该系列产品有具备替代进口能力，公司公告指出，从目前的产品种类和可靠性等关键指标以及市场份额，公司占国产替代进口部分接近50%，属于国内领先企业，预计未来还有一定的成长空间。防护器件主要包括TVS  放电管、ESD、TSS、集成放电管、贴片Y  电容和压敏电阻等，还有部分是二极管（快恢复二极管等）的器件和芯片、厚膜组件、MOSFET、以及碳化硅器件等。
        ■募投项目进展顺利，发布定增预案未来增长可期：公告指出，公司募投项目中防护器件正式投产，产能爬坡顺利，功率半导体器件预计19  年逐渐爬坡。同时，针对现有的产品结构较为单一的现状，公司规划持续延伸主营产品，丰富产品结构。公司于18  年9  月份发布定增预案，定增项目总投资9.1  亿元，包括电力电子器件生产线建设项目（5.3亿），新型片式元器件和光电混合集成电路封测产线（1.9  亿），补充流动资金（1.9  亿），项目建设期2  年及以上，预计将为公司未来稳定的增长提供支撑。
        ■投资建议：首次买入-A  投资评级，6  个月目标价30.5  元。我们预计公司2018  年-2020  年的收入分别为5.47  亿元，7.39  亿元、9.98  亿元，净利润分别为1.68  亿元，2.21  亿元，2.83  亿元，成长性突出；首次给予买入-A  的投资评级，相对2019  年24.7  倍市盈率。
        ■风险提示：宏观经济发展低于预期，中美贸易摩擦进一步影响，下游需求低于预期，募投项目进展低于预期等