国信证券-昆仑万维-300418-业绩预告符合预期，平台联动初发力-190130

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        平台化运营成绩斐然，助力业绩稳步增长
        公司发布2018  年业绩预告，预计全年归母净利润达10-12  亿元，增幅为  0.13%-20.16%，业绩增长主因系子公司闲徕互娱深耕用户粘性，提高用户ARPU  值，同时结合GameArk运营优势增加了游戏联运的变现模式。其中2018Q4  预计实现净利润2.6-4.6  亿元，同比增速为-38.53%-8.75%，原因系投资收益相较于去年同期的4.2  亿元有所收窄，此外实施股权激励计划产生1.82  亿元费用，对公司净利润产生影响
        GameArk  品牌起航，“轻舟计划”方兴未艾
        报告期内公司启动独立移动游戏品牌GameArk，并推出“轻舟计划”，旨在整合集团旗下平台4.5  亿MAU  流量变现，服务于轻游戏产品的全球联运发行。GameArk  延续研发运营优势，以游戏自研&代理业务为核心，与日本KLabGames  联合开发的3DMMO  手游《BLEACH  境?界-魂之觉醒》于11  月上线，拥有顶级动漫IP  加持，市场反响热烈；自研游戏《神魔圣域》、《Seal  希望：新世界》、《无双剑姬》通过持续迭代更新为产品生命周期赋能；与盛大游戏合作发行的手游《龙之谷M》获称2018  Google  Play  最佳游戏，在东南亚市场表现突出，并取得iOS  免费榜第一及畅销榜前三的成绩。
        公司转型前景向好，充分发挥平台协同作用
        由公司移动游戏平台（GameArk）、休闲娱乐社交平台（闲徕互娱）、海外社交平台（Grindr）、海外综合资讯平台（Opera）组成的产品矩阵共同构造了昆仑万维的国际互联网生态体系。报告期内公司完成了对全球最大的LGBT  社交平台Grindr  的100%股权收购，通过深入挖掘平台潜力，Grindr  注册用户数、活跃用户数、付费用户转化率实现稳步增长；闲徕互娱利用自身平台流量优势与GameArk  合作游戏联运，上线游戏最高日流水超过百万元；2018  年7  月Oprea  的成功上市则是公司平台化转型的另一个里程碑。公司各平台之间充分发挥协同作用，为游戏业务提供全方位支持，空间广阔。
        投资建议
        公司社交网络平台成为主要业绩驱动，Opera、Grindr  变现空间广阔，闲徕互娱市场优势稳固，卡位优势明显；预计公司18/19/20  年EPS  为0.95/1.08/1.17  元（未考虑闲徕互娱剩余股权注入可能），当前股价对应同期14.5/12.8/11.8  倍PE，考虑到游戏行业政策风险尚未完全释放，下调评级至“增持”评级。
        风险提示
        游戏上线时间不及预期、投资项目业绩不及预期、汇率波动、政策风险等