安信证券-先导智能-300450-战略携手Northvolt，进军欧洲锂电市场-190130

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        ■事件：1月29日公司公告，与NorthvoltAB签订锂电池生产设备《设备设计、生产、安装、调试通用条款及框架协议》，双方就锂电池生产设备业务建立合作关系，计划在未来进行约19.39亿元的业务合作。  
        ■战略携手Northvolt，进军欧洲锂电池市场：此次框架协议规定，未来Northvolt若有采购圆柱的卷绕机、组装线以及化成分容等锂电设备，且公司可以提供的情况下，Northvolt应向公司采购相应的锂电设备。  
        卓创资讯消息，2017年3月，Northvolt计划在瑞典建设欧洲最大的锂离子电池工厂，规模上希望可以匹敌特斯拉在内华达州的超级电池工厂，产能规划到2023年达32GWh，预计总投资40亿欧元；2018年6月，西门子宣布投资1000万欧元参与其中；同年9月，瑞士ABB加盟。北极星储能网消息，Northvolt此项目第一阶段已于2018年6月获得建设的环境许可，预计第一阶段部分建设将在2020年后期正式投产，年产能8GWh。  
        公司此次与Northvolt的合作，标志公司正式进入欧洲锂电池市场，充分印证产品技术实力，为未来持续增长提供动力。  
        ■"内生需求"叠加"竞争性扩产需求"，国内锂电行业新一轮持续扩产潮即将开启。据我们产业链调研及分析，中性预期下，预计2019年行业总扩产137GWh，同比增长128%；且2020~2022年扩产节奏预计继续保持20%以上的复合增长率。本轮扩产呈现向龙头锂电厂商集中的显著特点，公司产品链延展覆盖大部分设备；客户拓展至主要一线电池厂商，护城河进一步拓宽，将显著受益本轮扩产。
        ■投资建议：预计2018-2020年公司收入增速分别为86.6%、43.1%和32.3%，净利润增速分别为56.8%、59.9%和27.9%，对应EPS分别为0.96元、1.53元和1.96元。锂电新一轮扩产浪潮开启，公司作为设备龙头将实现持续、快速发展。维持买入-A评级，6个月目标价36.72元，对应2019年24倍动态市盈率。  
        ■风险提示：新能源产业发展不及预期，行业竞争加剧，价格变动。