中银国际期货-棉花策略报告：新棉收购在即，棉价蓄势待涨-210901

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相比2020/21年度，全球棉花新年度供需小幅改善，库消比由79%下降至73%。

库存小幅下降100万吨。

上年度美棉单边上行，由60美分/磅上行至90美分/磅，郑棉由13000元/吨上涨至17000元/吨。

考虑库消比与价格的负相关关系，新年度棉花重心将上移（美棉中轴75美分，郑棉中轴15000元）。

国内产业基本面方面，终端纺服内外销数据本年度都表现正常偏好，尽管目前增速有些下行。

棉纱环节利润高企支撑原料价格，且纱布环节产成品低库存。

金九银十消费旺季前期期待过高，目前因宏观转弱，市场预期转弱，但季节性刚需仍在。

2020/21年度新疆籽棉收购成本15000-15500元/吨，本年度工业品多数大涨，成本抬升不可避免。

叠加棉花产业较去年继续改善的基本面，马上到来的新疆棉上市，收购价走高也是大概率事情。

操作上，CF2201合约17000元/吨已具备买入价值，目标前期高点19000元/吨一线。

风险点主要来处国内宏观转差以美联储缩表引发的市场动荡。

观点供参考。