天风证券-广汇能源-600256-业绩大幅增长，成长仍将继续-190130

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        事件：
        公司发布2018  年业绩预告，实现归母净利润为17.68-18.10  亿元，同比增长169%-176%。
        点评：
        公司利润大幅增长主要来自于能源品的量价齐升以及新项目投产的增量。
        1）随着公司各项目技改和大修的完成，产品的生产效率不断提升，LNG、甲醇及副产品产量创历史新高，煤炭产销两旺，销量同比上年大幅增长。根据我们统计，LNG  产量约10.83  亿方，同比增长约10%，甲醇产量约109.04万吨，同比增长约8.3%，副产品产量约39.18  万吨，同比增长约19.6%。
        2）2018  年能源行业各相关产品受国际原油价格影响，价格中枢高于17  年。其中公司主营业务产品LNG、甲醇、煤炭及煤化工副产品全年销售均价同比均有一定增长。根据我们统计，LNG  市场价同比提升16.29%、甲醇市场价同比提升278  元/吨、动力煤市场价同比提升3.98%。
        3）18  年主要新增煤炭分级提质清洁利用项目和接收站二期项目。其中，哈密1000  万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目一期炭化一、二系列已分别于2018  年6  月、12  月投产转固；启东LNG  接收站二期项目1#16  万方储罐已于当年11  月提前投运，LNG  年周转能力大幅提升至115  万吨/年。
        展望2019，公司业绩仍具备提升空间
        1.  天然气业务是公司最主要的盈利来源，公司在18  年11  月投产的接收站二期项目将在19  年提供更高的LNG  销量，接收站三期项目目前正在施工建设中，未来周转能力有望扩张至300  万吨。并且随着国际油价中枢的下行，LNG  进口成本有望减少，有助于公司业绩提升。
        2.  19  年公司煤炭分级提质清洁利用项目和铁路项目将成为新的看点。煤炭分级提质清洁利用项目一、二系列分别在18  年年中和年底投产，随着产能爬坡，19  年产销量将高于18  年；铁路项目已经于进入试运行阶段，在19年试运行期间，所产生的自身收益和费用均不计入利润表，但由于铁路相比公路更节省成本，因此会带动煤炭和煤化工板块运输成本上的节约，间接提升公司业绩。
        预计18-20  年净利润为16.36/24.15/29.55  亿元，EPS  为0.24/0.36/0.44  元/股，对应当前股价PE  为15/10/8  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：产品价格下跌的风险，公司新项目投产不达预期。