东兴证券-华测检测-300012-2018年业绩预告点评：业绩大幅增长，提质增效成果显著-190130

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        投资要点：
        事件：公司发布2018  年业绩预告，公司预计2018  年实现归属于上市公司股东的净利润24101.69  万元-28118.64  万元，同比增长80%-110%。
        下半年业绩加速，检测市场需求持续向好。按照业绩预期，公司2018  年四季度单季度归母净利达到7953.81  万元至11970.76  万元，较去年同期大幅增长（2017  年四季度净利润为688.26  万元）1056%-1639%。公司2018年三季度归母净利达到11046.80  万元，同比增长82.71%。报告期内，受益于国家宏观政策推动及检测市场需求持续增长，公司环境检测、食品检测、汽车检测、计量校准、CRO  等业务均呈现较好的增长态势。
        前期布局成果逐步兑现，提质增效显著提升。在前期收入导向的经营思路指导下，公司营业收入的增长是在成本和费用快速扩张的基础上实现的。受收入确认节奏、前期刚性支出快速增长、新建产品线暂未产生效益影响，公司2018  年一季度业绩受到一定影响。2018  年二季度以来，公司盈利能力持续改善，单季度盈利分别达到7528.64  万元、11046.80  万元和7953.81万元至11970.76  万元。2017  年以来，公司管理思路从收入导向转为利润导向，通过精细化管理提高效率，严格成本管控，充分发挥已经布局的实验室优势。公司2018  年调整扩张节奏，推进精细化管理，将经营效益放在首位。公司管理效率提升，业绩改善逻辑近两个季度已经得到逐步验证。
        人均产出提升空间巨大，成长路径清晰。受公司前期增长模式影响，华测检测人均产值与国内外检测机构有一定差距。2017  年公司人均产值28.45万元/年，而多数检测机构人均产值在40  万元/年以上。公司上半年聘请申屠献忠为公司总裁，有助于推进华测检测国际化进程，取得更多品牌大客户的认可，推动公司国内、国外业务并举发展。从SGS、BV、Intertek等国际检测龙头的成长路径来看，前期实验室扩张、人员投入、检测领域开拓是必要的，国内第三方检测在前期投入和业务开拓方面还有较大成长空间。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018  年-2020  年实现营业收入分别为27.70  亿元、35.27  亿元和44.11  亿元；归母净利润分别为2.43  亿元、3.49  亿元和4.65  亿元；EPS  分别为0.15  元、0.21  元和0.28  元，对应PE分别为47X、33X  和24X。给予公司6  个月目标价9  元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、新增实验室运营不及预期；2、下游需求低于预期；3、公司管理效率提升不及预期。