安信证券-博思软件-300525-业绩高增长，电子票据发展正当时-190130

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        事件：公司发布2018  年快报，全年实现营收5.59  亿元，同比增长80.49%；实现归母净利润8352.25  万元，同比增长52.73%。
        ■营收规模快速增长，市场拓展致费用提升：公司业绩的快速增长得益于其票据电子化、财政财务平台、智慧城市和公共采购等业务的持续扩张。同时，2018  年对内蒙古金财、广东瑞联的财报并表亦进一步扩大了公司收入规模。公司净利润增速低于营收增速，我们认为主要系其业务的全国化市场拓展以及对电子票据等新业务的投入而导致的费用提升。
        ■财政票据信息化龙头，个税改革带动电子票据业务发展：财政部之前发布《关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》，对于电子票据的建设推广在空间和时间上给予明确规定。全国各个地区以及地区各级政府单位的横向、纵深推广立时将电子票据建设市场由个别试点地区提升至全国市场，规模呈几倍增长。公司经过多年积累和行业整合，其财政票据信息化覆盖全国多个省市自治区，并成为该领域的龙头。
        公司以此为支点，建立起一套集前端缴费应用、后端数据管理的综合财政信息化解决方案，在上半年接连中标新疆、四川和宁夏等省份的财政电子票据系统建设项目，促进其收入增速的显著提升。凭借客户转化优势和产品优势，公司有望借助电子票据建设的风口实现业绩的快速增长。
        ■财政财务一体化平台助力业绩：2018  年底，公司控股子公司博思致新与陕西财政厅签订了《陕西财政云(一期)预算管理一体化系统项目开发合同》，总金额为  3467.8  万元。目前我国对于财政信息化的系统性建设仍处于投入阶段，公司凭借在财政单位的深厚积累，陕西项目有望在其他各省进行复制建设，财政财务一体化平台业务将成为电子票据之后，推动公司业绩快速增长的又一重要动力。
        ■投资建议：基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期，公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司2019、2020  年EPS  分别为0.98  元、1.42  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价30  元。
        ■风险提示：（1）电子票据和个税抵扣政策落地不达预期；（2）市场竞争风险。