民生证券-中际旭创-300308-业绩稳定增长，5G成为新增长点-190128

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        一、事件概述  
        公司发布2018年全年业绩预告：公司2018年实现净利润59,870万元-64,650万元，比上年同期增长271%-300%。  
        二、分析与判断  
        全年业绩保持稳定增长    
        公司全年业绩保持高速增长，子公司苏州旭创实现单体报表净利润约67,550万元至82,600万元。三个事项导致公司合并净利润减少约11,766万元：股权激励费用导致母公司、苏州旭创及中际智能单体报表净利润分别调减约167万元、5,429万元及1,402万元，合计约6,998万元；根据苏州旭创2016至2018年度实际业绩调整超额业绩奖励应付款计提额、并调减公司合并净利润496万元；公司对苏州旭创固定资产及无形资产评估增值计提折旧摊销，调减公司合并净利润约4,272万元。排除上述因素，公司2018年净利润在79,316-94,366万元。  
        100G光模块需求翻倍，400G小批量出货    
        公司在北美和国内数据中心市场继续保持行业龙头地位和领先的市场份额，报告期内，公司相关产品的订单和出货量保持稳健增长。其中，客户对100G等高速光模块需求持续增长，100G产品出货数量达到上年同期的280%。此外，客户对最新的400G产品采购需求显现，公司已开始小批量出货。  
        剑指5G，定增获证监会审核通过    
        工信部部长苗圩表示，2019年将在部分地区发放5G临时牌照。经测算，中国5G光模块市场有望达到100亿美元的市场空间。公司积极参与我国5G  通信网络建设，在通信主设备商客户25G前传光模块招标中取得了良好的份额和成绩，为提升电信市场份额打下良好基础，给公司未来年度业务成长注入动力。此外，公司定增获证监会审核通过，通过定增加强布局5G和400G光模块生产，扩充100G产能。  
        三、盈利预测与投资建议  
        预计公司2018~2020年EPS分别为1.31、1.88和2.59元，对应PE为29倍、20倍和15倍。通信行业近三年PE最低值和平均值为43和113倍。维持"推荐"评级。  
        四、风险提示：    
        数据中心建设放缓；5G建设不及预期。