平安证券-信维通信-300136-无线充电红利释放在即，泛射频综合布局-190130

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        投资要点
        事项：
        公司公告2018年业绩预告，2018年公司预计实现归母净利9.80-10.60亿元，同比增速为10.23%-19.23%。
        平安观点：
        扣非归母净利高增长，泛射频综合布局：公司公告2018  年业绩预告，2018年公司预计实现归母净利9.80-10.60  亿元，同比增速为10.23%-19.23%。扣非后实现归母净利9.43-10.20  亿元，同比增速为49.53%-62.22%，公司业绩低于市场预期。一方面，2018  年手机出货量同比下滑影响零部件厂商业绩；另一方面，深圳公司扩租二厂、常州金坛工业园项目建设及部份项目迁移加大了公司成本费用。长期来看公司仍具发展潜力：从客户结构上，公司目前是全球前五大手机品牌的重要供应商，客户质量优质；从产品结构上，公司近几年完成了从天线到射频连接器、滤波器的泛射频业务布局，产品线的扩充为长期业绩奠定基础；从发展趋势上，5G  给射频前端厂商的产品升级换代带来良机。
        手机天线技术更迭，无线充电进入红利期：由于射频天线产品的制定化性，优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前，信维客户囊括了全球TOP10  的移动终端厂商，目前4G手机天线普遍采用2x2  MIMO，4.5G  将使用4x4  MIMO，手机终端天线数量增长1  倍，同时天线设计难度上升，公司将受益于天线的升级换代。无线充电方面，除了苹果和三星手机外，国内小米和华为逐步配置无线充电功能。据统计，2019  年无线充电接收端（包含手机和可穿戴设备）市场规模将达到26.91  亿美元，未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率达到30%以上。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业，未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。
        布局5G  产业，积极卡位射频前端：滤波器方面，从2G  到5G  的应用意味着频段的增加，单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个，滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹，进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局，公司与德清华莹在SAW  滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时，55  所除滤波器外，在5G  通信高频器件、GaN  6  寸线、SiC  电力电子以及射频MEMS  器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与55  所合作有利于双方优势互补，在更多射频器件领域实现国产化，信维积极布局5G  产业，有望受益5G  产业爆发。
        投资策略：信维通信作为全球射频天线的领先企业，技术实力雄厚，客户优势明显，入股德清华莹及与55  所战略合作有利于双方优势互补，在SAW  滤波器领域实现国产突破；同时，作为国内无线充电先行者，也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。考虑到下游手机出货下滑，公司滤波器等5G  产品业绩放量需要时间。我们下调公司2018-2020  年归母净利至10.49/13.88/18.10  亿元（原值为13.15/18.02/24.13  亿元），对应PE  为21/16/12  倍，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：1）产品技术更新风险：公司属于移动通信行业，产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；2）手机增速下滑的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响；3）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响；4）大客户订单不及预期的风险：公司销售规模的扩大得益于国际市场的开拓及大客户的订单，但如果公司在产品质量控制、认证、交期等方面无法及时满足客户要求，将会使客户订单发生一定波动。