太平洋证券-道明光学-002632-进军PC/PMMA手机后盖业务，公司再迎新的利润增长点-190129

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        事件：公司发布公告，公司拟以自有资金  14780  万元在永康厂区新增建设年产  1000  万平方米光学级  PC/PMMA  共挤薄膜/薄片生产线建设项目。项目引进德国产  PC  薄膜挤出线、双折射率测试仪等具有国际先进水平的仪器设备，建设期  12  个月（2019  年  1  月到  2020年  1  月），2020  年  1  月开始逐步投产,达产期  3  年。项目完全达产后年新增营业收入达  50000  万元（含税），年实现税后净利润（企业所得税率  15%）12061  万元。本次对外投资资金来源包括自有资金及自筹资金等。
        PC/PMMA共挤薄膜性能优异，5G来临拓宽其应用。PC/PMMA  共挤薄膜是一种光学级复合板材，通过  PMMA  和  PC  共挤制得，具有可塑性高、硬度高、耐刮性好、不易破碎等性能优势，此外，PC/PMMA  共挤薄膜制备的手机盖板成本仅为玻璃盖板的  30%左右，成本优势明显。5G  时代来临及无线充电、  NFC  等功能加快手机后盖去金属化推进，  带动PC/PMMA共挤薄膜市场规模在2018年达到  10.9  亿元，较  2017  年  3.2  亿元大幅上升  241%。预计  2019  -  2021  年未来三年仍能分别保持平均不低于  30%以上的增长速度。目前VIVO  与  OPPO均为国内复合手机盖板的主要支持者，三星在  2018  年也开始推广应用复合盖板手机。公司经过多年在功能性膜材料行业的技术摸索和产业化实践，拥有精密模压、UV  固化方法生产微棱镜型光学膜的核心技术，为PC/PMMA  共挤薄膜提供了技术支持。本次投资丰富公司产品结构，为公司提供了新的利润增长点，拓展公司在光学膜领域的品牌形象与市场影响力，加快实现公司在功能性膜领域做大做强的目标。
        微棱镜膜技术突破，快速放量。公司是全球第四家、国内首家全面掌握微棱镜膜技术的公司，目前产能1000万平/年，19年有望扩产至1500万平/年。目前国内微棱镜膜市场空间40亿元，公司目前市占率仅为5%，未来有望加速进口替代，实现快速放量。
        传统反光材料稳定放量，铝塑膜有望受益新能源汽车行业。公司玻璃微珠膜、反光布等产品不断放量，行业地位不断提升，未来仍有望稳定放量。公司目前具备铝塑膜产能1500万平/年，2018年出货量300万平以上，目前具备60多个客户，主要为3C客户，动力电池用铝塑膜陆续通过部分客户认证，2019年有望逐步放量。
        给予“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为2.37亿、2.95亿和3.99亿，  EPS分别为0.37元、0.46元和0.62元，对应PE分别为19倍、15倍和11倍，给予“买入”评级。
        风险提示：新建项目达产低于预期的风险。