光大证券-宁德时代-300750-2018年业绩预告点评：装机量高增长,业绩符合预期-190130

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        ◆2018年业绩符合预期，Q4利润环比下滑  
        2019  年1  月29  日，宁德时代发布业绩预告，2018  年预计归母净利润35.3-37.5  亿元，同比下降8.94%-3.30%；预计扣非净利润29.9-31.8  亿元，  同比增长25.92%  -  33.70%，总体符合预期。2018Q4，预计公司归母净利润11.52-13.71  亿元，同比（-11.83%）-（+4.89%），环比（-21.50%）-  （-6.62%）；预计公司扣非归母净利润10.06~11.91  亿元，同比（-21.26%）  -（-6.78%），环比（-21.87%）-（-7.50%）。    
        ◆业绩表现与装机数据存在偏差，或与收入确认、费用季节性变动有关  
        根据GGII  的数据，2018  年国内动力电池总装机量为57.0Gwh，其中宁德时代装机量为23.5Gwh；2018Q4，宁德时代装机量为11.7Gwh，环比+121%，但同期归母净利润/扣非净利润环比下降约7%-21%，业绩表现与装机量数据存在偏差，可能是以下因素导致：（1）Q4  确认收入的销量低于装机量，公司从发出商品至对账完成并确认收入有最长30  天的时滞，  按照净利润率12%来估算，Q4  确认收入的出货量约7.3-8.6Gwh；（2）按照报表历史数据，管理费用、研发费用等可能存在波动。    
        ◆国内市占率持续提升，海外空间巨大  
        根据GGII  统计，2018  年，宁德时代国内动力电池市占率为41.3%，  比2017  年提升12pcts  ，  Q1-Q4  ，  装机量市占率分别为50.0%/38.7%/40.2%/41.4%。2018  年国内主要客户包括宇通、吉利、上汽、北汽、奇瑞、东风等，海外合作车企包括宝马、戴勒姆、大众、捷豹路虎、现代等。作为动力电池龙头企业，宁德时代国内市占率持续提升，海外潜在空间巨大。    
        ◆盈利预测、估值与评级  
        总体来看，在出货量增长及管理费用/研发费用率下降等因素的作用下，  宁德时代2018  年扣非净利润增速25.92%  -  33.70%。维持公司2018-2020  年EPS  预测为1.64/2.07/2.65  元/股，当前股价对应PE  为45/36/28  倍，维持"买入"评级。    
        ◆风险因素：  
        政策变化风险；技术路线变更风险；竞争加剧风险等。