民生证券-捷捷微电-300623-业绩稳步增长，产能爬坡贡献业绩弹性-190130

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        一、事件概述
        近日，捷捷微电发布2018  年业绩预告：预计2018  年实现归属于上市公司股东的净利润1.59  亿元-1.73  亿元，同比增幅10%-20%。
        二、分析与判断
        晶闸管领先企业，业绩持续稳健高增长
        公司业绩预告显示，2018  年业绩延续2017  年的增长态势，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润区间为1.59  亿元-1.73  亿元，同比增幅区间为10%-20%，业绩增长主要源于公司以技术为牵引，不断丰富产品类型，拓展市场领域，同时IPO  募投项目的投产也为公司增加新的产能。但股权激励等相关费用的计提影响了公司的净利润增长。
        募投产能爬坡，贡献业绩增长弹性
        公司IPO  募投项目中的半导体防护器件项目已于2017  年底完成试生产，2018年正式投产，功率半导体器件项目预计将于2019  年一季度完成试生产，随后进入产能爬坡阶段。预计IPO  募投项目全部达产后，公司的总产能将提升一倍左右。受下游旺盛需求的带动，此前，公司产能一直处于较为紧缺的状态，IPO募投项目的投产将逐步缓解产能紧张问题，为公司贡献业绩增长弹性。
        拟定增布局MOSFET、IGBT，优化产品结构
        公司在扩充原有晶闸管产能，保持晶闸管领先地位的同时，也在积极布局MOSFET  等产品，优化产品结构。目前，公司已通过自研加外部流片的方式实现MOSFET  产品的少量销售。同时，公司于2018  年9  月公告增发预案，拟募集资金总额不超过9.11  亿元，用于电力电子器件生产线建设、新型片式元器件和光电混合集成电路封测生产线建设。其中，电力电子器件项目主要产品为MOSFET、IGBT  等，规划年产能为6  英寸芯片60  万片，以及配套封测线，预计将于2020  年部分投产。
        三、投资建议
        预计公司2018-2020  年，EPS  分别为0.92/0.1.18/1.49  元，当前股价对应PE  分别为25/20/16  倍，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        1、产能爬坡不及预期；2、产品类型拓展不及预期。