民生证券-金螳螂-002081-公司四季度经营情况点评：Q4订单持续稳增，公装拿单提速-190130

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        一、事件概述
        2019  年1  月29  日公司发布第四季度经营情况简报：18  年四季度新签订单金额107.36  亿元，已签约未完工订单572.04  亿元，中标未签约订单43.27  亿元。
        二、分析与判断
        公司四季度拿单持续稳增，公装提升较快
        截至18  年Q4，公司累计新签订单392.30  亿元，同比增速23.85%，与前三季度相比增速提升1.7  个百分点，单季度来看，Q4  新签订单107.36  亿元，同比增速28.61%，与Q3  相比提升0.15  个百分点。前Q1/Q2/Q3/Q4  累计订单增速分别为15.92%/18.72%/22.15%/23.85%，全年来看增速稳步提升。
        按细分行业来看，前四季度公装累计新签213.42  亿元，同比增速7.27%，与前三季度相比提升3.03  个百分点，Q4  单季度新签52.82  亿元，同比增速17.67%，与Q3  相比提升9.35  个百分点。公装订单提速显著，公装回暖预期增强。截至18  年末已签约未完工订单572.04  亿元，与2017  年营收比值为2.72，在手订单充足，未来业绩有保障。
        限制性股票激励计划首次授予完成，有望释放中长期经营活力
        本次股权激励计划授予数量3310  万股，授予人数32  人，主要包括公司董事、高管，以及核心管理/技术/业务骨干，授予股份合计占总股本的1.25%，计划将分三批解锁，分别在12  个月/24  个月/36  个月，解锁考核指标为业绩增速，要求以18  年营收为基数，19-21  年增长率分别不低于20%/40%/60%，净利润增长率不低于15%/30%/45%，股权激励计划划出中长期业绩“最低线”，有望促进公司稳步前进。
        三、投资建议
        公司是公装领军企业，在手订单充足，业绩保障性较高，公装回暖的背景下，业绩达标预期较强。预计2018-2020  年归属母公司净利润21.98  亿元、25.79  亿元、29.78  亿元，EPS  为0.83  元、0.98  元、1.13  元，对应当前股价PE  分别为9.8/8.3/7.2，近一年估值最高值/中位值/最低值分别为24.7/13.6/9.7，当前估值处于较低水平，且可比公司估值中位值为14.6，金螳螂相对较低，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        地产投资下滑，家装板块发展不及预期