中泰证券-药明康德-603259-业绩预增符合预期，继续保持高速增长-190131

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        投资要点
        事件：公司2019  年1  月30  日晚发布2018  年年度业绩预增公告，实现归母净利润20.86  亿元至  22.82  亿元，同比增长70%-86%；实现扣非净利润14.30  亿元至15.86  亿元，同比增长46%-62%。本期金融资产公允价值变动影响本期损益的金额预计为5.66  亿元至6.65  亿元。
        点评：
        业绩预增符合预期，2018Q4  继续保持高速增长。预计四季度单季度实现归母净利润15,768  万元-35,402  万元，同比增长-4%至116%，增速中枢为56%；四季度单季度扣非净利润为17,717  万元-33,383  万元，同比增长47%-178%，增速中枢为113%。我们预计公司临床前CRO、临床CRO、CDMO  三大板块保持快速增长，驱动业绩继续高速增长。同时，2017  年Q4  有1.4  亿资产减值损失导致同比基数较低。
        创新药产业链独角兽，具全球竞争力，内生成长动力强劲！创新药研发外包比例持续提升，医药服务外包向中国转移，国内创新药服务外包迎来爆发，行业有望保持20%左右持续增长。公司是全球服务外包行业中最好的公司之一；公司从全球临床前CRO  的充分竞争市场中脱颖而出，已成为全球医药外包服务行业中布局最全面的领军企业之一，各项指标优于国内国际同行，具备强大竞争力。公司覆盖最多长尾客户，新客户开发数量持续增长。目前拥有全球最多的临床前CRO  项目，随着后端临床阶段CRO、CDMO  能力的提升，客户留存能够带来快速内生成长。通过风险投资和DDSU  模式参与创新药项目，通过更专业的分析预测、提供研发服务和分散投资，降低风险提高内生回报率。
        盈利预测与估值：我们预测2018-2020  年营业收入为95.09  亿元、117.65  亿元和145.65  亿元，同比增长22.46%、23.72%和23.80%，归母净利润为21.68亿元、24.71  亿元和30.62  亿元，同比增长76.64%、13.99%和23.96%。当前股价对应2019  年PE  为36  倍，鉴于公司是具备最强创新能力的创新药产业链企业；所处行业高景气，而且公司行业龙头地位稳固，相比国内可比公司，可以给予估值溢价。维持“买入”评级。
        风险提示：医药研发服务行业市场竞争加剧的风险；药物生产过程中的安全环保风险；合同执行过程中技术泄露的风险；汇率波动风险