国金证券-众信旅游-002707-东南亚不安全事件致公司利润下滑，12月内地赴泰国增速转正-190130

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        业绩概述  
        公司发布业绩预告，预计2018年盈利3,489.36万元-5,815.60万元，同期下降75%-85%。    
        经营分析  
        整体来看因重要目的地市场东南亚出现不安全事件导致利润18年较去年下降1亿元左右，同时因业绩表现不及预期计提商誉6000-9000万元：因泰国沉船、巴厘岛火山爆发等事件影响，公司重点布局的东南亚目的地游客人次增速下滑，公司上游端因提前采购锁定机票，因此存在折价甩单的现象，导致盈利能力下降。叠加因业绩不及预期导致的商誉减值导致公司18年业绩盈利为0.35-0.58亿元。  
        从单月表现来看，泰国12月接待内地游客的增速为2.8%，相较于8-11月两位数的下降表现有所回暖：受东南亚目的地表现的不及预期导致公司业绩大幅下滑，其中泰国是公司布局中的重要目的地国家，7-11月接待内地游客增速分别下降0.9%/11.8%/14.9%/19.8%/14.6%，全年泰国接待内地游客量为1053.6万人次/+7.4%。12月份内地赴泰国游客人次增速转正，沉船事件对目的地的客流影响减弱。  
        19年公司受益于出国游行业的稳步增长及竹园30%股权业绩并表：在不考虑外部因素影响下，出国游行业的表现将逐步回归正常化，公司作为旅行社龙头能够获益。总体来看19年在出境游市场负面影响出清后能够实现业绩增速反转。公司多次股权激励及员工持股将利益捆绑，民营企业的经营效应将得到最大化。通过拓展批发业务规模提升市占率和布局零售业务来实现业绩增量，规模经济带动毛利及净利率提升。    
        投资建议及盈利调整  
        预计2018E-2020E业绩分别为0.4/2.36/3.25亿元，增速分别为-83%/482%/38%，EPS分别为0.05/0.28/0.38元，目前股价对应PE分别为109/19/14倍，维持增持评级。    
        风险提示  
        1）受到安全和政策因素影响较大；2）国内经济放缓导致出境游市场持续低速增长；3）人民币贬值会导致国内出境游的实际消费水平下降；4）商誉减值风险。