中泰证券-安图生物-603658-业绩符合预期，化学发光业务继续快速增长-190130

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        投资要点        
        事件：公司公告2018年度业绩预告，预计实现营业收入增速30-45%，归母净利润增速20-35%，扣非净利润增速20-35%。  
        业绩符合预期，化学发光业务继续保持快速增长。2018年公司业绩继续保持较快增长，根据业绩预告取中值计算，2018Q4公司预计实现收入增速约44%，归母净利润增速约29%，扣非净利润增速约17%，其中四季度研发投入进一步扩大，我们预计2018年全年研发投入超过2.1亿元；从业务角度来看，化学发光依然是公司业绩增长的核心业务，我们预计2018年新增装机超过900台，总装机量预计超过3000台，发光试剂增速有望超过45%，生化、微生物等继续保持稳定快速增长。  
        我们认为公司有望成为国产大型综合体外诊断龙头生产企业，具备中长期投资价值：1、化学发光仪器年新增装机量有望加速，2018年总装机量有望突破3000台，同时单产有望持续提高，考虑到公司100速发光设备有望于2019年初获批，我们预计未来三年发光试剂有望保持30%以上复合增长；2、公司新产品微生物质谱和生化免疫流水线已在终端实现装机，在研品种中高速发光设备、全自动核酸检测设备等均具有强竞争力，公司现有及在研项目已覆盖体外诊断大部分细分领域，带来中长期成长性；3、基于强大终端服务团队，新设医学实验室整体服务事业部，进入渠道服务乃至区域检验中心等下游领域，有助于保持和提高公司产品在终端的市场份额。  
        盈利预测与估值：我们预计2018-20年公司收入19.27、25.25、32.33亿元，同比增长37.66%、31.03%、28.03%，归母净利润5.69、7.38、9.63亿元，同比增长27.33%、29.82%、30.39%，对应EPS为1.35、1.76、2.29。目前公司股价对应2019年27倍PE，考虑到化学发光行业仍具备高景气度，公司作为国内发光龙头，通过持续研发投入和外延，逐渐在多个细分保持强竞争优势，我们认为公司2019年合理估值区间为35-40倍PE，合理价格区间为61-71元，维持"买入"评级。  
        风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险。