浙商证券-A股市场评论：商誉减值风险集中释放，加快市场出清-190131

《浙商证券-A股市场评论：商誉减值风险集中释放，加快市场出清-190131（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-A股市场评论：商誉减值风险集中释放，加快市场出清-190131（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        商誉减值拖累市场业绩。近期已发布业绩预告的上市公司中，有277家上市公司业绩下滑与商誉有关。其中创业板、中小板和主板的公司数量分别为109、88  和79  家。分行业来看，传媒、机械设备、电气设备、计算机和医药生物的公司数量最多，分别为44、30、28、27  和26  家。这277  家上市公司商誉占净资产的比重较大，平均占比高达45.86%。此外，这些公司2018  年业绩大幅亏损。业绩预告的净利润增速上限均值为-449.4%，增速下限均值为-525.9%。财务大洗澡频频爆出，市场逐渐开始反映，277  家预告商誉减值的公司从业绩预告日至今的平均跌幅为-4.67%。
        商誉减值风险集中释放有三个因素。第一、经济下行，监管趋严，基本面恶化是根本原因。由于过去监管存在瑕疵，并购过程中套利资金投机性更强，并购过程中三年承诺期临近，随着经济下行，基本面恶化，致使业绩不达预期，并购资产价值虚高，产生商誉减值风险。2015  年是最近一次并购高峰，也是三年承诺期最后一年。目前经济下行压力大，致使商誉减值风险频繁爆发。第二、商誉减值正式落地后，对股价影响很小，基本已经price-in，上市公司有动机是释放商誉减值风险。由于大部分存在商誉减值风险的公司因预期的自我实现，股价已大部分price-in，发生商誉减值后，股价波动反而变小。上市公司此时存在动机释放商誉减值风险。第三、上市公司对商誉减值会计处理方式更改存在一定担忧，有意愿集中释放商誉减值风险。
        商誉减值加快市场出清。此次商誉减值风险一方面投资者有提前预期，另一方面能够减轻19  年上市公司经营压力，鼓励长期投资行为的并购行为，提升上市公司竞争力。换言之，此次的商誉风险导致的业绩雷短空长多，能够加快市场出清，有助于市场长期走强。
        风险提示：政策不及预期；经济下行超预期