民生证券-12月工业企业利润点评：工业企业利润增速回落，结构有所优化-190129

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        报告摘要：
        2018  年全国规模以上工业企业实现利润总额66351.4  亿元，同比增长10.3%，较上年回落10.7  个百分点。
        工业企业利润增速回落但结构有所优化
        工业企业利润增速继续回落。2018  年1-12  月，全国规模以上工业企业利润总额累计同比增长10.3%，增速较1-11  月份回落1.5  个百分点，较上年同期下降10.7  个百分点。
        上游利润挤压缓解，下游盈利能力改善，但仍远低于上游
        采矿业1-12  月主营业务收入利润率12.14%，增速较1-11  月份下降0.9  个百分点；制造业1-12  月份主营业务收入利润率6.28%，提升0.09  个百分点。
        国有企业让利，私营企业利润逆势提升，但仍低于国有企业
        国有控股企业1-12  月份企业利润总额增长12.6%，增速较1-11  月份回落3.5个百分点；私营企业1-12  月份企业利润总额增长11.9%，增速较1-11  月份提升1  个百分点。
        去杠杆、降成本取得积极成效
        2018  年底，国有控股企业资产负债率为58.7%，较上年同期下降1.7  个百分点。规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本和费用合计为92.58  元，比上年降低0.18  元；其中，每百元主营业务收入中的成本为83.88  元，降低0.2  元。
        企业主动去库存，产成品存货累计同比增速继续回落
        12  月末，规模以上工业企业产成品存货增速7.4%，较上月大幅回落1.2  个百分点。存货自2018  年8  月开始持续回落，产成品存货增速连续两个月回落。随着需求继续放缓，预计去库存仍将持续。
        风险提示
        经济下行超预期，政策效果不及预期。