东方证券-上海石化-600688-18年经营数据点评：产销平稳，行业景气或有下滑-190131

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        近日公司公告了18  年度经营数据，全年产销平稳。但展望未来，随着民营大炼化相继投产，行业景气或有下滑。具体如下：
        核心观点
        18  年全年产销稳健：公司18  年成品油产量合计约842.8  万吨，同比小幅下降约2%，但受益于油价上行带来的价格上涨，全年实现营收490  亿元，同比大幅提升23.4%，且柴汽比降低至1.16，较17  年继续下降0.07，成品油结构进一步优化。化工板块全年实现商品产量385.5  万吨，销量262.9  万吨，同比小幅提升0.4%和2.5%，受益于PX  等石化产品价格大幅上涨，收入同比增长10.3%。
        炼油景气或有下滑：18  年三季度尤其是11  月份以来，除PX  等少数坚挺的品种外，成品油裂解价差和多数化工品的价差均大幅收窄，炼厂利润承压。且从今年下半年起，多个世界级的民营炼化一体化项目将相继达产，届时供给放量可能对成品油及石化下游产品市场造成较大冲击，炼化景气度或于今年开始逐步回落。
        财务预测与投资建议
        综上，我们预测公司18-20  年EPS  为0.64/0.63/0.45  元，可比公司中加入即将投产的民营炼化企业，按照19  年9  倍市盈率，调整目标价至5.67  元（原预测为8.30  元），考虑到行业景气存在下行风险，调整为增持评级。
        风险提示
        经济走弱导致需求大幅下滑；油价大幅波动。