天风证券-网宿科技-300017-业绩企稳价格战趋缓，静待主业复苏+新业务放量-190131

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        事件
        公司发布  2018  年业绩预告，预计全年净归母净利润  7.47  至  9.13  亿元，同比增长-10%至  10%。18  年四季度单季归母净利润  1.34  至  3.00  亿元，环比增长-18.2%至  83.1%，同比增长-48.1%至  16.3%。
        我们点评如下：
        公司  CDN  主业企稳，行业价格竞争趋缓，公司龙头优势明显，核心客户稳定，流量增长推动收入稳步增长，利润率逐步企稳。
        CDN  行业从  16  年底开始激烈的价格战对公司业绩增长带来很大压力，经过两年左右的快速降价，市场格局趋于稳定。公司凭借长期的技术积累和贴身服务，核心客户稳定，仍然维持稳定收入增长，利润也逐步企稳。随着网络流量持续增长，推动公司收入稳步增长，价格战趋缓，公司盈利能力逐步企稳，按中值计算全年业绩基本持平。
        与联通的合资公司正式落地，双方将通过合资公司，布局边缘计算、云安全等新领域，全面切入  5G、网络安全等新战场，打开未来长期成长空间。公司与中国联通成立的合资公司厦门云际智慧已完成工商登记，公司在边缘计算、云安全等领域迈出实质性步伐。边缘计算是  5G  时代大流量应用（VR/AR  等）/物联网/工业互联网等领域必备的底层支撑，运营商是边缘计算的建设和运营主体，终端应用是边缘计算的付费方。公司与联通成立合资公司，进一步强化与联通的合作，有望在  5G  边缘计算领域占据重要地位，同时推进云安全等增值业务发展，打开公司长期发展空间。
        公司进一步聚焦主业，拟出售  IDC  子公司，减轻重资产业务带来的资金压力。若出售完成，将带来  6.97  亿元投资收益，同时节约大量财务费用，进一步增强公司发展实力。
        公司拟出售国内  IDC  业务的经营主体厦门秦淮。IDC  业务资本投入较大，与公司原有  CDN  业务轻资产运营的模式并不相同。在当前  CDN  业务企稳、边缘计算/云安全等新业务开始布局的重要时间点，公司聚焦主业，回归轻资产运营模式，以技术研发为核心，强化  CDN  性能和技术优势、抢占边缘计算和云安全等新业务先发优势。此次子公司出售若最终完成，将有利于强化公司资金实力、优化财务结构，助力公司未来发展。
        重申公司核心逻辑：
        CDN  行业受益流量持续增长收入有望持续快速增长，行业价格战趋缓，公司盈利能力有望企稳回升。中长期看，公司  CDN  业务持续增长、海外整合成效有望显现，与联通成立合资公司面向  5G  布局  CDN、边缘计算、云安全等业务板块，打开长期成长空间。不考虑  IDC  出售的影响，由于行业价格和  IDC  上架率略低预期，将公司  18-20  年净利润分别从  9.0、11.9、15.8  亿元调整至  8.5、9.5、12.8  亿元，对应  19  年  19  倍  PE，维持“增持”评级。
        风险提示：行业价格战超预期、新技术研发风险、出售  IDC  进度低预期