西部证券-宁德时代-300750-年报预告点评报告：扣非净利快速增长，旺季市占率持续提升-190130

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        事件：公司发布2018年年度业绩预告，预计2018年归属净利约为35.3-37.5亿元，同比下降3.3-8.9%，其中扣非归母净利约为29.9-31.8亿元，同比增长25.9-33.7%。2018Q4，扣非归母净利约为10.1-11.9亿元。
        四季度装机电量大幅增长，乘用车和客车业务均放量。2018Q4，电车行业需求旺盛，乘用车需求环比持续增长，前三季度表现乏力的客车和专用车年末冲量。其中，宁德时代乘用车、客车和专用车装机电量分别为6.0GWh、4.9GWh和0.8GWh，较2018Q3环比分别增长98%、177%和60%。2018全年，公司动力电池装机电量约为23.5GWh，同比增长122%。2018Q3，公司管理和研发合计费用率仅为8.3%，预计费率回归正常水平是导致四季度扣非净利环比微降的原因之一。
        旺季市占率仍提升，龙头地位稳固。2018年前三季度，公司乘用车和客车的市占率分别为37.3%和50.9%。2018Q4，行业进入旺季，二线车企放量的背景下，公司乘用车和客车市占率分别为38.5%和58.2%，较前三季度进一步提高，龙头地位稳固。
        维持“增持”评级。考虑到增长空间巨大的乘用车市场对电池品质更高、公司产能扩张提速、旺季电池供不应求，我们上调盈利预测，预计公司18-20年的EPS为1.67元、2.04  元和  2.57元，维持“增持”评级。
        风险提示：新能源汽车需求不及预期；电芯价格降幅超预期；政府补贴退出速度显著超预期）