招商银行-云计算行业报告基础设施即服务篇（下）：产业链上游，盛宴下的阴影-190129

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        云计算高速发展，产业链上游景气复苏。云计算需求催生整个产业链的繁荣。服务器行业连续四个季度实现两位数增长，2018年3季度营业收入创历史新高。2017年全球数据中心网络设备收入137亿美元，同比增长13%。2017年全球IDC市场规模达534.7亿美元，增速18.3%，其中亚太地区同比增长32.4%，市场规模达946.1亿元，全球超大规模数据中心资本支出维持历史高位。  
        服务器行业经营毛利率和资金周转承压。服务器行业，下游云计算厂商话语权随着业务占比提高而日重，因此，白牌服务器和新兴国产服务器厂商在攫取原品牌服务器厂商市场份额的同时，必须付出相应的代价：一方面需要大幅扩产以满足云计算厂商的产能需求，一方面要承受较低的毛利率和资金周转压力。  
        产业链上游中长期受到龙头云计算厂商渗透的威胁。亚马逊近一年先后发布自研处理器芯片和AI芯片，制造白牌网络设备，发布混合云服务器Outposts产品，分别对应上游的芯片领域、网络设备领域和服务器领域。阿里等也在研发自己的芯片。虽然短期内影响有限，但中长期有可能改变整个产业链格局。  
        传统硬件厂商积极转型云计算，前景难料。以网络设备厂商为代表的硬件制造厂商不甘心在云计算时代落后，积极通过各种方式转型。思科与谷歌结盟开拓混合云市场；华为采取云+AI战略加码硬件领域。从美国历史经验看，硬件制造厂商转型云计算没有非常成功的案例，华为和思科的另类转型之路有待观察。  
        重点关注产业链企业的扩产需求和资金周转需求。纵观整个国民经济，即使云计算产业链上游存在种种问题，其景气度仍远超传统IT行业和其他行业。服务器厂商和IDC厂商有较大的扩产需求，两者通常和主流互联网云计算厂商深度绑定，下游客户非常优质，因此可以通过发放经营贷款，发行债券、应收账款保理等各种形式提供金融服务，可重点关注以下企业：国产服务器厂商浪潮信息、中科曙光；第三方IDC厂商光环新网、数据港、网宿科技、宝信软件、万国数据、世纪互联等。同时可以积极关注头部云计算厂商阿里、腾讯、华为；云计算独角兽厂商Ucloud、青云、七牛云和三大电信运营商的IDC建设需求。  
        注意全球经济下滑和贸易战风险。华为CFO孟晚舟加拿大被拘留，加大了中美两国贸易战风险。美国经济增速放缓，中国经济和企业利润19年面临增速下滑风险，可能对整个市场IT支出造成严重影响，影响云计算厂商和产业链增速。