西部证券-赣锋锂业-002460-2021年半年报业绩点评：量价齐升，业绩进入增长快车道-210901

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事件：公司2021年H1实现营业收入40.64亿元，YOY+70.27%；归母净利润14.17亿元，YOY+805.29%。

公司2021年Q2实现营业收入24.57亿元，YOY+87.87%，归母净利润9.41亿元，YOY+532.35%。

上游原料端供应紧张拉动锂矿价格，公允价值变动增厚公司业绩。

全球新能源汽车上行趋势确定，资源端供应增量有限，2021年8月30日锂精矿价格为915美元/吨，相比年初增长117.86%。

赣锋持股6.33%的Pilbara公司拥有Pilgangoora钽锂矿开采权。

Pilbara2021年8月30日收盘价为1.56澳元/股，较年初增长131.80%。

公司2021H1实现公允价值变动净收益5.44亿元，YOY+963.49%。

公司持续布局资源端，竞争优势显著。

锂盐需求扩容，扩产建设持续推进。

新能源车景气持续带动锂盐需求增加，动力电池高镍化趋势逐渐推进，氢氧化锂需求量将不断扩容。

公司于丰城投资建设年产5万吨锂电新能源材料项目，项目分两期建设，一期建设年产2.5万吨氢氧化锂项目。

公司目前拥有碳酸锂产能43000吨/年，氢氧化锂产能81000吨/年。

一期项目建成后公司氢氧化锂产能将超过10万吨。

公司2021年H1实现毛利率/净利率35.13%/35.99%，YOY+15.78%/29.44%，盈利能力伴随规模效应有所增强。

锂电业务持续布局，加强产业链协同作用。

公司现有磷酸铁锂产能1GWh，未来将扩产至3GWh，若江西新余5GWh、重庆10GWh锂电池项目、赣锋锂电6GWh锂离子动力电池项目完全达产，锂电产能将突破20GWh。

公司一体化战略有望持续扩展估值空间。

投资建议：预测公司2021-2023年归母净利润为28.54、42.76、56.47亿元，EPS为1.99、2.97、3.93元，维持“增持”评级。

风险提示：经济增长放缓、锂产品价格波动、新增产能释放不达预期。