太平洋证券-电气设备行业点评报告：四台华龙机组有望启动，核电行业迎复苏-190131

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        报告摘要：          
        事件：《每日经济新闻》等信息显示，中国核工业集团漳州核电一期项目1号、2号机组，以及中国广核集团惠州太平岭核电一期项目1号、2号机组在30日获得核准，四台机组拟采用融合后华龙一号技术。  
        点评：    
        三年零核准局面有望结束，华龙腾飞在即。2018  年，包括田湾、阳江、三门AP1000、台山EPR  等七台机组先后具备商业运行条件，保持密集投产态势，但仍未有新机组核准，空窗期已长达三年。较之AP1000  堆型，目前国内在建的华龙一号示范工程均按预期计划向前推进，工程安全和质量处于良好受控状态，其中，福清核电5  号机组有望在2020  年建成。华龙堆型是在二代改进成熟机型基础上的进一步改进,不同于AP1000  的革新型，改进型的推广建设可不受示范验证工程是否建成的限制，有望实行小批量推广，除此次四台机组外，昌江二期、宁德5、6  号、防城港5、6  号机组有望成为华龙技术在国内发展的下一批目标厂址。    
        我国核电装机及发电占比小，具有较大发展空间。中电联统计，  2018  年全国核电发电量约2944  亿千瓦时，同比增长18.6%，仅占全国总发电量的4.2%（相当于少消耗0.9  亿吨标准煤，减少二氧化碳排放2.8  亿吨），与全球核电发电量占比10.3%相比，差距明显。作为清洁低碳、发电稳定的电源，核电仍具有较大的发展空间。    
        扩内需、补短板优势明显。在当前经济下行压力加大的背景下，  特高压、高铁等基建补短板力度持续加大，核电建设投资数额大（双机组投资额超过250  亿），且覆盖产业链长、见效快，成为逆周期投资、拉动增长的重要选项。自主可控方面，国产化捷报频传，2018  年9  月，由沈鼓和哈电共同承制的首台AP1000  屏蔽电机主泵顺利完成全部产品试验和试验后拆检，标志着已全面具备了AP1000  屏蔽电机主泵的国产化制造能力；华龙一号国产化率已接近90%，对美国设备无明显依赖。    
        投资建议：近年来核电的不确定性已压低行业估值，随着形势的逐渐明朗，板块估值将逐渐回升。目前我国能源结构面临低碳化转型,我们认为随着第三代技术得到验证,核电新一轮发展周期有望到来，考虑到2020  年看88GW  总装机目标未变，堆积的机组有望在十三五后期批量释放（每年6-8  台），同时按每年出口2  台机组估计，则每年新增机组可达10  台。按单台140  亿测算，市场空间超过1400  亿，其中设备市场可达800  亿。推荐东方电气、应流股份、久立特材、江苏神通。    
        风险提示：审批节奏低于预期，核电建设进度低于预期。