银河证券-东方证券-600958-业绩表现靓丽，大资管业务优势显著-210831

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事件公司发布了2021年半年度报告。

业绩表现靓丽,净利增长超七成2021H1公司实现营业收入132.77亿元，同比增长37.94%；归母净利润27亿元，同比增长76.95%；基本EPS0.37元，同比增长68.18%；ROE（加权平均）4.6%，同比增加1.8个百分点。

资管、两融利息收入、其他业务收入高增以及信用减值损失减提推动净利高增。

其他业务收入同比增长56.69%，主要来自下属子公司大宗商品贸易销售收入增加。

公司信用减值损失减提，2021H1公司计提信用减值损失2.59亿元，同比下降79.96%。

代销业务表现靓丽，利息净收入高增受市场成交活跃影响，公司经纪业务收入表现靓丽，财富管理转型持续推进。

2021H1，市场日均股基成交额同比增长21.17%,受益市场成交活跃，公司实现经纪业务净收入15.8亿元，同比增长45.49%；收入市占率1.76%，同比提升0.22个百分点。

公司持续深化财富管理转型升级，集中精力发展金融产品代销业务,代销收入表现靓丽。

2021H1公司实现代销金融产品收入2.99亿元,同比增长158.76%,占经纪业务收入比重18.94%,同比提升8.29个百分点。

2021H1公司代销金融产品规模819.25，其中权益类产品代销规模177.13亿元，同比增长139.2%。

截至2021H1，公司客户数204.66万户，较期初增长11.15%，托管资产总额8595.28亿元，较期初增长17.72%。

公司两融业务规模持续增长，股票质押规模压降。

截至2021H1，公司两融余额249.43亿元，较上年末增长10.54%，市占率提升至1.40%；股票质押业务余额137.51亿元，较上年末下降超过16亿元。

2021H1公司实现利息净收入7.08亿元，同比增长110.44%。

其中,实现融资融券利息收入6.89亿元，同比增长46.85%;实现客户资金利息收入7.13亿元,同比增长52.14%。

投行业务收入增速远高行业平均水平，IPO承销规模增长显著公司投行充分把握吸收合并机会，实现快速发展。

2021H1，公司实现投行业务净收入7.95亿元，同比增加43.7%，增速高于行业平均水平25.85个百分点。

公司股权承销发力,IPO承销规模增长显著。

2021H1公司完成A股融资项目13单，主承销金额208.47亿元，同比增长258.84%。

其中，IPO主承销项目6单，主承销金额111.08亿元，同比增长545.37%；再融资主承销项目7单，主承销金额97.39亿元，同比增长138.21%。

债券承销方面，公司继续深耕AAA大型央企、国企、金融机构等优质客户，承销金额638.95亿元，同比增长30.78%。

公司资产管理业务优势显著,充分受益行业发展红利公司通过东证资管以及参股汇添富基金布局大资产管理业务。

2021H1，公司实现资产管理业务净收入18.75亿元，同比增长68.32%，排名行业第一。

公司资产管理规模为3525.88亿元，较2020年末增长18.1%。

其中,公募基金管理规模2602.03亿元,占比73.8%。

东证资管坚持价值投资理念，近7/5年股票投资主动管理收益率分别为538.52%/206.21%。

汇添富基金非货基规模排名行业前列、中长期投资业绩优异。

截止报告期末，汇添富基金资产管理规模突破1.2万亿元，其中，公募基金规模超9500亿元，较年初增长13.75%。

自营投资业务收入下滑，规模扩张2021H1，公司实现自营投资业务收益19.31亿元，同比下滑23.31%，营收占比14.54%,同比下降11.62个百分点。

其中，实现投资净收益（不含对联营和合营企业的投资收益）18.41亿元,同比增长22.57%;实现公允价值变动收益0.9亿元，同比下降91.14%。

公司自营业务规模扩张。

截止2021年6月30日，自营投资规模1071.99亿元，相较年初增长11.68%。

投资建议公司财富管理转型持续推进，权益类代销业务表现靓丽，公募基金投顾牌照获批。

公司通过东证资管以及参股汇添富基金布局大资产管理业务，优势显著，充分受益行业发展红利。

我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，给与“推荐”评级，2021-2022年BVPS为8.45/9.17元，对应2021-2022年PB为1.77X/1.63X。

风险提示市场波动对业绩影响大的风险。