国金证券-汽车和零部件行业2019年2月新能源汽车产业链观察：退补或将分化需求，关注燃料电池的机会-190131

《国金证券-汽车和零部件行业2019年2月新能源汽车产业链观察：退补或将分化需求，关注燃料电池的机会-190131（35页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-汽车和零部件行业2019年2月新能源汽车产业链观察：退补或将分化需求，关注燃料电池的机会-190131（35页）.pdf（35页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        月度产业思考
        2018年新能源乘用车同比增长83%，2019  年有望延续高速增长趋势。中游持续关注高镍量产进展；下游关注退补后需求的分化；燃料电池带来新生增长空间。推荐组合：美锦能源、宁德时代、上汽集团、比亚迪、银轮股份。
        子行业要点
        燃料电池：此前燃料电池板块上涨，本质上是作为锂电产业链的边缘概念而存在，上涨的逻辑也是泛泛地看好产业的未来。但这轮行情却与其此前不同：1、持续时间远比以往要长；2、板块范围不断扩大；3、相关公司也从概念为主转变到看收入占比看利润预期。究其原因在于燃料电池产业已经发生了巨大的变化：1、商业模式已经清晰；2、国产化进展迅速；3、成本下降速度快且空间大。我们认为燃料电池的行情并非简单的炒一波概念，而是一个万亿产业真正起步的序曲，会有越来越多有布局、有业绩、有空间的新的上市公司涌现。
        上游资源：建议观望。2019  年2  月，上游资源品价格预计均呈弱企稳状态，没有明确的方向性机会，不做推荐。
        中游锂电池：关注高镍产业链条准备比较充分的公司。我们认为以下两点会催生高镍811  电池提前放量：1）能量密度方面，高镍811  电池更容易达到160Wh/kg，有望多领取10%补贴金额；2）成本方面，高镍811  产业链到达稳态后，相比523  电芯，具有约12%的降本空间。在补贴退坡大环境下，能量密度和成本需求或将成为电池高镍化的重要推手。
        供应链：特斯拉产业链为2019  年投资重点，零部件重点配置热管理、高压零部件子行业，关注电动车补贴退坡下需求分化，以及智能驾驶步入商业化的细分领域。特斯拉产业链：国产化倒计时，已进入供应链的厂商受益于Model  3  上量，潜在供应商获纯增量业绩。热管理行业：国产电动车实现热泵装载从0  到1  的突破。高压零部件行业：趋势为两点，一是连接器国产化进行时；二是硅橡胶线缆处加紧开发期。电动车行业：2019  年整车端面临降本压力，预计厂商加速两极分化，优势车厂抓稳需求巩固头部效应，小车企严格管控成本立足低端市场。智能驾驶行业：L2~L3  级自动驾驶贡献标配化需求，关注决策层、芯片和传感器、控制执行等关键子行业。
        下游整车：全年乘用车销量同比下降4%，新能源汽车一枝独秀。车市压力仍然较大，预计2019  年下半年将逐步复苏。2018  年乘用车销量整体销量同比下降4%；新能源乘用车销量大增83%。终端库存持续高企，车市增需求、去库存压力较大。进入新年后，车企战略将适时调整，重磅产品陆续推出，国家有意鼓励汽车消费，外加下半年同期基数相对较低，预计车市将从2019  年下半年起逐步复苏，全年销量将与2018  年基本持平。
        月度核心推荐组合：美锦能源、宁德时代、上汽集团、比亚迪、银轮股份。
        风险提示
        新能源汽车产销量低于预期；产业链各环节加速降价的风险；补贴退坡幅度超预期的风险；燃料电池产业发展不达预期的风险。