光大证券-新钢股份-600782-2018年业绩预告点评：2018Q4净利超市场预期，低估值凸显投资价值-190131

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        ◆公司2018  年预期归母净利润同比增长76.79%~100.9%创历史新高。
        公司预告2018  年实现归母净利润55  亿元~62.5  亿元，同比增长76.79%~100.9%，超过公司1996  年上市以来至2017  年历年归母净利润的总和。公司预告2018  年扣非归母净利润54.36  亿元~61.86  亿元，同比增长78.7%~103.4%。
        ◆公司2018Q4  预期归母净利润环比增长-13.4%~28.5%，超出市场预期。
        公司2018Q4  单季度归母净利润为15.51  亿元~23.01  亿元，环比增长-13.4%~28.5%，同比增长-10.6%~32.6%，有望创单季度历史最佳盈利水平。在钢市整体低迷的背景下，公司Q4  业绩环比并未显著下降、甚至可能增长，超出市场预期，Wind  一致预期公司2018Q4  归母净利润为11.2亿元左右。
        ◆钢市回暖叠加内部治理加强，提振公司盈利水平。
        公司在业绩预告中提到，2018  年业绩大幅增长，主要是由于供给侧改革、基建投资拉动、环保治理等措施，使钢材市场明显回暖；公司通过优化生产组织、充分释放产线产能、全流程降本增效等举措，实现盈利增长。
        ◆公司PE（2018E）仅为3  倍左右，估值水平显著偏低。
        根据2018  年业绩预告，参考公司2019  年1  月31  日收盘价，公司PE（2018E）仅为2.77  倍~3.15  倍。作为参考，2019  年1  月30  日申万钢铁市盈率为6.05  倍，新钢股份的市盈率相比全钢铁行业显著偏低，具有低估值优势。
        ◆维持公司“增持”评级。
        鉴于下游需求较弱以及潜在的钢铁供给弹性，我们判断2019-2020  年钢铁行业整体景气度将走弱，调低公司2019-2020  年盈利预期。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.84  元、1.27  元、1.22  元。公司估值水平偏低，维持公司“增持”评级。
        ◆风险提示：钢价下行风险；公司经营风险；大盘波动风险等。