国盛证券-教育行业：落实要求，深化改革-190131

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        事件：2019年1月30日，2019年全国教育工作会议在北京举行，再次落实全年教育工作要求及政策基调。梳理如下：
        经费投向：国家财政性教育经费支出占GDP比例持续保持4%以上，围绕“一个不低于、两个确保”目标。2018年8月17日，国务院办公厅印发《关于进一步调整优化结构提高教育经费使用效益的意见》，明确两个“只增不减”，即“一般公共预算教育支出逐年只增不减，确保按在校学生人数平均的一般公共预算教育支出逐年只增不减”。2017年国家财政性教育经费3.42万亿，同增8.94%，占GDP的4.14%，连续第五年超过4%。
        学历教育：《民办教育促进法实施条例》已由国务院常务会议审议并原则通过。《民促法实施条例》从2018年4月征求意见稿到8月送审稿，目前已由国务院常务会议审议并原则通过，明确分类管理、鼓励社会力量投入。
        学前教育：坚持公益普惠基本方向。2018年11月，国务院发布《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，明确全国学前三年毛入园率达到85%，普惠园覆盖率达到80%，公办园达到50%。民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市，民办园资本化路径、非营利幼儿园外延扩张路径受阻。2019年1月国务院办公厅出台《关于开展城镇小区配套幼儿园治理工作的通知》，强调小区配套幼儿园按照规定办成公办园或委托办成民办园，明确存量园于2019年9月底完成移交，新建配套园在2020年底完成建设。
        K12课外培训：2018年摸排整改完成，2019年进入监督巩固期。2018年2月，教育部等四部门联合印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》，开始了全面的拉网式摸底排查。2018年8月，国务院办公厅印发《关于规范校外培训机构发展的意见》，进一步明确规范细则。截至2018年12月底，全国共摸排校外培训机构40.1万所，整改完成率98.9%。从制度上解决课后“三点半”问题，出台中小学生减负三十条，制定面向中小学生的全国性竞赛活动管理办法，切实减轻中小学生过重学业负担，2019年K12课外培训市场将进入整改的结果巩固期。
        职业教育：印发实施《国家职业教育改革实施方案》。职业教育将启动“1+X”（学历证书+职业技能等级证书）制度试点，深化产教融合、校企合作，推动办学模式由参照普通教育向类型教育转变。职业教育已经成为劳动力市场的重要供给，新政将进一步促进产教融合，提高职教人才市场竞争力。
        教育信息化：启动教育信息化2.0行动。2018年4月教育部印发《教育信息化2.0行动计划》通知，2022年基本实现“三全两高一大”的发展目标。相比1.0时代，2.0时代更加强调软件升级建设，从1.0时代的“三通两平台”建设，到2.0时代的构建一体化的“互联网+教育”大平台，强调发展智能教育，主动应对新技术浪潮带来的新机遇和新挑战。
        投资建议。综合考虑政策基调和增长空间，学前和义务教育阶段民办教育发展恐将受限，赛道选择上，建议首选非学历赛道、学历赛道选择民办高教。标的选择上，①非学历：优选拥有标准化教研体系、高效有序渠道管理能力的龙头品牌，核心推荐科斯伍德，建议关注三垒股份、亚夏汽车。②学历：首选自身办学能力优异、收购整合能力强、杠杆率合理的高教集团，核心推荐民生教育、新华教育。
        风险提示：政策风险；竞争加剧；并购速度不达预期；公司业绩低于预期。