国盛证券-固定收益点评：纳入彭博巴克莱指数为中国债市带来多少增量资金？-190201

《国盛证券-固定收益点评：纳入彭博巴克莱指数为中国债市带来多少增量资金？-190201（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-固定收益点评：纳入彭博巴克莱指数为中国债市带来多少增量资金？-190201（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        2019  年1  月31  日，彭博巴克莱全球综合指数正式纳入了中国国债和政策性银行债成分，标志着中国债市成分进入世界主流债券指数迈出了第一步。完全纳入后，人民币计价的债券资产将在指数总市值中占比6.03%，成为仅次于美元、欧元和日元的第四大币种。
        外资进入渠道的逐渐拓展，是中国债市资产被纳入重要国际指数的主要原因。“债券通”的顺利运行是此次彭博巴克莱指数纳入中国债市成分的重要前提。相较于以往的QFII、RQFII、CIBM  等渠道，“债券通”在流程上大幅简化，并且在开立人民币账户上也较前期独立申请NRA  账户得到明显提速，外资进入中国债市的难度显著降低。
        人民币成分完全纳入彭博巴克莱综合指数，有望为国内债市带来约1000  亿美元的资金流入。目前，世界范围内跟踪彭博巴克莱全球综合指数的资产规模约为2-3  万亿美元，按照6.03%的计划纳入比例估算，完全纳入后中国债市将迎来约1200-1800  亿美元的资金流入。但考虑到指数完全跟踪的难度较大，流入中国债市的资金可能会小于1200  亿美元的下线。
        除了彭博巴克莱综合指数之外，未来花旗全球政府债券指数和摩根大通全球新兴市场债券指数可能也会考虑纳入中国债券市场，届时，中国债市有望迎来约1200  亿美元的资金流入。
        考虑中长期效应，主权财富基金等资金也会进入国内债券市场，从而在中长期内带来0.5-1  万亿美元的资金流入。参考韩国等亚洲国家外资在债券市场的持有规模，若中国债市纳入主要债市指数，加上主权财富基金和央行资产配置资金的涌入，未来可能有0.5  到1  万亿美元的资金流入中国在岸市场。起始阶段每年流入量可能在1000-2000  亿美元。
        从配置结构方面来看，免征外资债券所得税和增值税，外资可能增配政金债。2018  年11  月22  日，财政部宣布外资投资债市的利息收入免税时间为3  年。同样免税的情景下，政金债的收益明显高于国债，由此带来的套利机会可能会明显压低政金债和国债之间的隐含税率。
        以中国台湾为例，纳入指数带来的影响可能更多在中长期体现，短期效应并不明显。2006  年1  月，中国台湾债市成分正式被收入指数。但直至2008  年，中国台湾10  年期政府公债利率才开始逐渐回落，中枢降低至纳入前的水平之下。
        风险提示：债市对外开放进度出现超预期调整。