财通证券-万达信息-300168-短期虽有承压，细拆别有洞天-190131

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        事件描述：
        公司于2019年1月30日晚披露2018年度业绩预告与2019年第一季度业绩预告，预计2018年全年归母净利润达2.45亿元至2.94亿元，同比下滑25%到10%；预计2019年第一季实现归母净利润达0.08亿元到0.09亿元，同比上升60%到80%。
        四方面因素造成短期业绩承压
        公司2018年归母净利润下滑的主要原因系1）部分重点项目在2018年率先实施，但未在本报告期内确认收入；2）公司主动收缩全资子公司四川浩特的业务规模，且其在报告期内预计亏损约0.5亿元，同时预计全额计提商誉0.1亿元，合计影响净利润约0.6亿元；3）2018年度股票期权激励计划成本在本年度摊销约0.3亿元；4）2018年度非经常性损益预计达0.48亿元，较上年同期下降约0.35亿元。综合以上情况对公司2018年度业绩产生了较大影响。
        细拆别有洞天，不改长期逻辑从业绩预告中，我们可以观察到四川浩特的亏损与股权激励成本的摊销对于公司净利润影响较大，若我们将其剔除，以预告中净利润中枢2.70亿元为基础计算公司剔除四川浩特外的纯业务收入，则公司2018年扣非净利润约3.12亿元，同比增长58.38%（公司2017年剔除四川浩特收入与股权激励成本的扣非净利润为1.97亿元）。基于此，我们认为公司各项业务的拓展并未像市场预期那般缓慢，以市民云为例，公司城市级市民云平台已在上海、海口、成都、柳州、长沙和扬州等地逐步落地，13年底建设运营的上海市民云用户总数已接近千万，今年10月上线的成都天府市民云目前平台用户也已突破百万，服务人次达到700余万。
        盈利预测及投资建议
        我们预计公司2018-2020  年净利润2.67亿元、4.20亿元、6.14亿元，对应EPS  为0.24元、0.38元、0.56元，对应PE  为41.6倍、26.4倍、18.1倍，维持"增持"评级。
        风险提示:平台建设不及预期；创新拓展不及预期。