上海证券-三七互娱-002555-2021年半年报点评：Q2净利润环比大幅回升，多元化 全球化布局成效彰显-210901

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公司动态事项公司公布了2021年半年报，上半年公司实现营业收入75.34亿元，同比减少5.63%；实现归母净利润8.54亿元，同比减少49.77%。

事项点评Q2净利润大幅回升，买量投入回收情况符合预期Q2单季度公司实现营收37.21亿元，同比环比基本持平；实现归母净利润7.37亿元，环比大幅增长531.09%，取得公司历史上单季度第二高的利润，仅次于2020Q1。

净利润大幅回升主要系公司前期投放的新游推广费用如期实现回收。

公司Q2销售费用率53.35%，较Q1下降20个百分点，恢复公司正常费用率水平。

公司同时披露了Q3业绩的预计：预计Q3营收环比增长超15%，归母净利润7.46-8.46亿元，同比增长33%-51%。

多元化产品布局成效彰显，新品《斗罗大陆：魂师对决》表现突出公司多元化产品布局逐见成效，除传统MMORPG领域外，上半年公司上线的新游戏还包括《一千克拉女王》（换装、恋爱养成）、《云端问仙》（放置修仙）、《叫我大掌柜》（模拟经营）等新品类产品，且有着不错的市场表现。

7月，公司新上线了3D卡牌游戏《斗罗大陆：魂师对决》，游戏上线月余稳定在iOS畅销榜Top5左右，公司预计游戏8月流水超7亿，表现突出，是公司Q3收入增长的主要来源。

海外收入占比持续走高，产品储备丰富公司上半年海外业务收入再创新高，营收较上年同期增长111.03%，占比提升至27%。

根据AppAnnie，6月份公司海外发行收入已提升至国内游戏厂商的第五位，排名持续提升。

核心产品《Puzzles&Survival》最高单月流水超2亿元，累计流水已超10亿，进入过52个地区iOS畅销榜前十。

公司新产品储备丰富，其中计划海外上线的产品18款，国内产品22款，其中，国内已取得版号的游戏超4款。

盈利预测公司流量运营能力强，同时积极强化自研投入。

多元化的产品布局及快速增长的海外业务有望助推公司收入保持较快增长。

预计公司2021-2023年归属净利润分别为26.60/32.09/38.00亿元，对应EPS分别为1.20/1.45/1.71元/股，对应PE为14.21/11.78/9.95倍。

维持“买入”评级。

风险提示新游戏表现不及预期；流量获取成本大幅提升；行业竞争进一步加剧；政策风险；大股东减持风险。