平安证券-东诚药业-002675-2018略超预期，2019静待核药市场放量-190201

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        投资要点
        事项：
        公司发布2018年报，实现收入23.33亿元，同比增长46.20%，实现归母净利润2.80亿元，同比增长62.44%，实现扣非后净利润2.79亿元，同比增长65.41%，EPS为0.37元。分配预案为每10股派0.48元。年报业绩略超市场预期。
        平安观点：
        核药板块马力十足，2019  将迎市场放量。2018  年公司核药板块实现收入8.71  亿元，同比增长48%，毛利率达到83%。其中云克药业收入3.92  亿元（+23%），净利润1.66  亿元（+18%），业绩对赌期结束后继续交上理想答卷。安迪科合并净利润1.06  亿（+33%），大幅超出业绩承诺，且在PET-CT  配置证放开的大背景下，我们预计2019Q2  将是配置证发放高峰，2019  下半年安迪科的F18  有望进入快速放量期。同时，公司核药房网络建设步伐加快，通过与海外企业合作不断导入核素新药，扩充产品管线。
        那屈肝素制剂高速增长，原料药稳中有升。2018  年公司制剂收入4.51  亿元，同比增长96%，主要得益于独家粉针的那屈肝素制剂继续快速放量，预计2018  销量380  万支左右，同时公司投入1000  万左右推动其一致性评价（已完成BE，提交审评），有望继续保持强劲势头。原料药板块实现收入9.28  亿元，同比增长21%，其中肝素在价格回暖的趋势下，预计收入增速超过30%，考虑粗品涨幅更大，毛利增速预计20%左右。硫酸软骨素由于将部分生产转移至泰国，成本有所下降，预计毛利增速超过20%。
        药品集采时代，核医学投资价值凸显，维持“强烈推荐”评级。2019  年药品行业进入集采时代，核素药物由于其高壁垒和政策免疫性，未来的确定性更强，投资价值凸显。配置证政策松绑，有望释放出核医学行业被压抑的巨大市场，云克注射液后劲充足打破市场担忧，核药房网络布局进度领先，未来自主研发叠加海外品种引进丰富产品线。预计2019-2021  年EPS  为0.47、0.60、0.76  元（原预测2019、2020  年为0.54、0.72，差异为配置证放量推迟），维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1，原料药波动风险：原料药价格有一定波动性，但占比已经很低；2，核医学市场放量速度低于预期；3，研发风险：在研品种能否顺利获批具有不确定性。