光大证券-汽车和汽车零配件行业11月乘联会数据跟踪报告：新能源车渗透率再次近20%，年底或将进一步抬升-211208

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乘联会11月产销数据披露：11月国内狭义乘用车（轿车/SUV/MPV）产量同比下降2.1%/环比增长13.9%至222.9万辆（前11月产量同比增长7.7%至1,848.6万辆），批发销量同比下降5.1%/环比增长8.9%至215.0万辆（前11月批发销量同比增长7.2%至1,872.8万辆），零售销量同比下降12.7%/环比增长6.0%至181.6万辆（前11月零售销量同比增长6.1%至1,804.1万辆）。

我们认为，虽然市场持续受芯片短缺影响，但已呈逐步恢复态势（2021年11月零售环比增速约6.0%vs.2018-2020年11月零售环比平均增速约4.1%）；其中，自主零售市占率持续稳中有升（11月自主零售市占率环比增加0.7pcts至46.3%）。

11月新能源乘用车批发渗透率近20%，零售渗透率约20.8%：11月新能源乘用车产量同环比增长147.2%/16.5%至43.5万辆（前11月产量同比增长200.7%至282.2万辆），批发销量同环比增长131.7%/17.9%至42.9万辆（批发渗透率同环比增加11.9pcts/1.3pcts至19.9%，前11月批发销量同比增长190.2%至280.7万辆对应渗透率约15.0%），零售销量同环比增长122.3%/19.4%至37.8万辆（零售渗透率同环比增加12.6pcts/2.0pcts至20.8%，前11月零售销量同比增长178.3%至251.4万辆对应渗透率约13.9%）。

我们判断，11月新能源乘用车批发与零售渗透率改善，主要受1）自主品牌拉动（自主占11月新能源乘用车批发/零售增量约85%/58%；其中，新势力占批发/零售增量均约30%+）。

2）特斯拉出口回落/零售环比大幅增长131%（特斯拉占11月新能源乘用车零售增量约32%，预计拉动11月零售渗透率近1pcts）。

中低端与高端纯电动持续走强，比亚迪拉动插混销量：从11月新能源乘用车批发销量分拆来看，1）自主品牌的新能源车渗透率增加3pcts至33.2%（vs.豪车/主流合资分别约24.6%/3.9%）。

2）纯电动车总占比80.0%至34.3万辆（同环比增长121.1%/14.5%）；其中，A00与B级纯电动占比分别约31%/26%（vs.A级纯电动占比约25%）。

3）插电混动总占比20.0%至8.5万辆（同环比增长187.2%/33.5%），其中，比亚迪插电混动约4.4万辆（插电混动占比近52%）。

投资建议：鉴于芯片等供应链短缺逐步缓解，11月末厂商/渠道库存分别环比增加8万辆/19万辆，有望带动年末销量进一步爬坡。

我们持续看好新能源车需求释放（年底A00车型/高端纯电动、以及插电混动车型销量爬坡趋势），预计2021E国内新能源汽车销量有望达340-350万辆，看好具有较强车型产品周期（芯片供应缓解具有较强销量与盈利弹性）、以及新能源渗透率持续抬升/智能电动化推进路径清晰明确的车企。

乘用车板块推荐长城汽车、吉利汽车、以及特斯拉，建议关注比亚迪。

风险分析：芯片短缺缓解不及预期；原材料价格上涨；行业销量不及预期；新车型上市不及预期；换代/新车型毛利率爬坡不及预期；成本费用控制不及预期，双积分风险，市场/金融风险。