麦格理证券-长城汽车-2333.HK-目标价3.3港元，重申跑输大市评级-190203

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        麦格理发表研究报告，认为长城汽车(5.41,0.09,1.69%)（02333）今年销售目标（120万辆，相当于同比增14%）属进取，源于目前内地汽车市场疲弱，公司缺乏新车款，“哈弗”和“WEY”定价压力续增，以及去年末季补货因素。麦格理上修长汽2018至2020年各年每股盈测分别9%、5%及5%，重申“跑输大市”评级，但轻微上调目标价，由3.2港元略升至3.3港元。
        该行称，长汽业绩快报显示，去年纯利54亿元人民币，同比上升6.5%，高于市场及该行预期，主要由于研发开支会计方法修订。麦格理预计今年长汽销量同比仅增2%，与公司14%的目标差距甚远；并麦格理预计今年内地乘用车销量同比持平。
        同时，麦格理称，长汽现时新车款哈弗“F5”和“F7”都有5%的折扣，相信是因产品差异化低和竞争加剧所致。报告预期，考虑到行业库存高企，在春节后需求料放缓，今年首季汽车经销商回扣或明显增加。
        报告另称，今年以来，长汽股价已累升26%，跑赢恒指，相信是因去年12月的批发付运数字和政府刺激政策所带动，但不认为股价升幅合理，因去年末季补货活动进取，限制今年首季经销商的采购能力；另历史数据反映刺激政策通常带来交易机会，不过，长远股价表现是由盈利和持续销售表现驱动。