天风证券-华兰生物-002007-血液制品业务同比下滑，流感疫苗放量可期-210901

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事件公司2021H1实现营业收入12.89亿元，同比下降7.06%，归母净利润4.57亿元，同比下降10.64%，扣非归母净利润3.96亿元，同比下降14.92%。

2021Q2单季度实现收入6.65亿元，同比下降6.17%，归母净利润2.04亿元，同比下降22.68%，扣非归母净利润1.79亿元，同比下降19.02%。

血液制品2021H1同比下滑，预计全年有望恢复增长2021H1血液制品收入为12.72亿元，同比降低8.28%，其中：1）白蛋白收入为4.73亿元，同比增长2.72%；2）静丙收入为3.83亿元，同比降低27.04%；3）其它血液制品收入为4.16亿元，同比增长3.65%。

血液制品业务同比下滑，可能与2020年上半年需求较高以及库存清理有关。

全年来看，血液制品需求仍较高，2021上半年公司加强对单采血浆站的管理，采浆量稳步提升。

报告期内，长垣、都安、陆川、巫溪、文峰、彭水、桑柘、石柱及鱼池共9家浆站的许可证到期均按时换发新的采浆许可证，为血液制品的稳定奠定了基础，全年有望恢复增长。

流感疫苗业绩主要体现在下半年疫苗2021年上半年收入为930.37万元，因为主要产品为流感疫苗，流感疫苗的销售具有明显的季节性特征，主要集中在下半年，根据中检院数据，截止至2021年8月24日，已批签发21批。

根据其控股子公司华兰疫苗招股书，预计2021年1-9月实现收入14.40-15.51亿元，同比增长30%-40%。

公司持续推进流感疫苗产能建设，2019年6月，公司完成对流感疫苗生产线的改造并顺利通过GMP认证，四价流感疫苗的设计产能增加至3000万剂/年，且公司推进产能扩产项目，扩产完成后产能将提升至10000万剂/年。

此外，冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）接受了国家药监局的生产现场核查，四价流感病毒裂解疫苗（儿童）已申报上市注册申请并进入优先审评名单。

盈利预测与估值评级我们预测2021~2023年营业收入为57.51/67.20/77.68亿元，同比增长分别为14.49%/16.84%/15.60%；预测归母利润分别为19.06/23.41/27.80亿元，同比增长分别为18.17%/22.81%/18.77%，对应EPS分别为1.04/1.28/1.52元/股，维持“买入”评级。

风险提示：研究进度不及预期；疫苗价格波动风险；产品销售不及预期；接种疫苗不良事件的风险；子公司华兰疫苗分拆上市具有不确定性。