民生证券-1月PMI数据点评：进出口反弹，中小型企业仍需加大政策支持力度-190131

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        报告摘要
        2019  年1  月份，中国制造业PMI  为49.5%，较上月微升0.1  个百分点；非制造业商务活动指数为54.7%，较上月提升0.9  个百分点；综合PMI  产出指数为53.2%，较上月提升0.6  个百分点。
        非制造业扩张带动综合PMI上升
        2019  年1  月份，中国制造业PMI  为49.5%，较上月微升0.1  个百分点，但仍位于荣枯线下方；非制造业商务活动指数为54.7%，较上月提升0.9  个百分点；综合PMI  产出指数为53.2%，较上月提升0.6  个百分点。
        进出口反弹，制造业生产企稳
        中美贸易谈判进展相对顺利，进出口反弹。新出口订单指数由46.6%回升至46.9%；进口指数由45.9%升至47,1%。
        制造业生产企稳，但需求仍然相对疲软。1  月生产指数由50.8%微升至50.9%；新订单指数由49.7%降至49.6%，连续9  个月回落；在手订单指数由44.1%降至43.7%。
        原材料价格上涨，通缩风险有所缓和。主要原材料购进价格指数由44.8%升至46.3%，出厂价格指数由43.3%升至44.5%。随着原油价格反弹，我们预期通缩风险将有所缓和。
        去库存仍在持续。采购量指数由49.8%降至49.1%，产成品库存指数由48.2%降至47.1%；原材料价格上涨带动原材料库存指数由47.1%升至48.1%。
        制造业就业带动能力下降。从业人员指数由48%降至47.8%，表明制造业招工意愿较弱。
        两极分化，中小型制造业企业PMI下降
        两极分化，规模效应愈发明显。分企业规模看，大型企业PMI  为51.3%，较上月提升1.2  个百分点，微高于临界点；中、小型企业PMI  为47.2%和47.3%，分别较上月下降1.2  和1.3  个百分点，均位于临界点以下。中小企业  PMI  持续位于  50%  以下，意味着中小型企业的生产经营压力较大，政府需出台针对中小企业的优惠措施，加大对中小型企业的支持力度。
        价格上升带动非制造业商务活动指数提升
        分大类看，投入品价格指数为52.0%，较上月提升1.9  个百分点；销售价格指数为49.8%，较上月提升2.2  个百分点；新订单指数为51.0%，较上月上升0.6个百分点。从业人员指数为48.6%，较上月微升0.1  个百分点，位于临界点之下；业务活动预期指数为59.6%，比上月回落1.2  个百分点。
        分行业看，服务业商务活动指数为53.6%，较上月提升1.3  个百分点，服务业增速有所加快。建筑业商务活动指数为60.9%，较上月回落1.7  个百分点，建筑业生产增速放缓。
        风险提示：中美贸易谈判结果不及预期，中国经济超预期下滑