亿翰智库-祥生控股集团-2599.HK-基本盘稳固，营业收入增长确定性强-210901

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核心观点：祥生控股集团凭借“1+1+X”的前瞻性战略指引，即深耕浙江省，深入渗透泛长三角地区，策略布局高潜力城市，现已布局全国11个省份47个城市，合计拥有权益土地储备2295万平米，在大本营的持续供能下，公司将夯实现有布局，助力公司实现稳健可持续发展。

一、销售基本盘稳定性强，公司战略布局更加均衡2021年上半年，公司实现销售金额497亿元，同比增长30.4%。

浙江省和泛长三角地区分别贡献55.0%和35.4%的销售业绩，公司销售基本盘稳定，将为公司规模扩张持续供能。

随着“X”区域稳定贡献销售金额，公司战略布局将更加均衡。

二、三道红线转黄，融资成本下降0.5pcts公司三道红线指标持续优化，截至2021年上半年，净负债率和现金短债比已达管控标准，顺利转为黄档，未来随着债务结构的持续优化和融资渠道的多元化开辟，公司偿债能力将继续提升，融资成本有望进一步下降。

三、营业收入增长确定性强，成本管控能力再提升上半年公司营业收入同比增长19.6%至159亿元，预收账款相比2020年仍有13.2%的涨幅，达到778.6亿元，未来在销售金额的持续增长和预收账款的惯性积累下，营业收入增长确定性较强。

随着公司拿地的多元化开展，整体毛利润率水平有望提升。

此外，公司成本管控效果明显，在持续深耕基础上，公司规模效应将显，三费费率仍有下降空间，期间费用的管控将对净利润形成保护，促进公司盈利水平进一步提升。