开源证券-汇量科技-1860.HK-港股公司信息更新报告：Mintegral强经营杠杆或逐步体现，SaaS工具矩阵持续完善-210901

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2021H1业务显著恢复，Mintegral收入同比高增长，维持“买入”评级公司发布2021年半年报。

2021H1，公司营业收入为3.08亿美元（同比+15.3%），其中Mintegral平台贡献2.25亿美元（同比+40.6%）；经调整息税折旧摊销前盈利为223万美元（同比-92.9%），主要系2021Q1加大开发者激励计划从而吸引流量侧回归。

2021Q2，公司营业收入为1.76亿美元（环比+34.3%），其中Mintegral平台贡献1.28亿美元（同比+53.9%，环比+33.3%）；经调整息税折旧摊销前盈利为854万美元（环比+235.2%），主要系海外舆论事件影响逐步消退，Mintegral业务持续恢复。

我们维持盈利预测不变，预测公司2021-2023年营业收入分别为6.70/8.20/9.98亿美元，净利润分别为0.04/0.30/0.75亿美元，对应EPS分别为0.00/0.02/0.05美元，当前股价对应PS分别为2.3/1.9/1.5倍，维持“买入”评级。

Mintegral季度收入持续创新高，未来强经营杠杆有望提升盈利能力公司重点发展程序化广告平台Mintegral，2021Q2平台收入达1.28亿美元，创历史新高，其收入占比亦迅速提升至72.7%，可见Mintegral业务已基本从2020年的海外舆论攻击事件中恢复，且广告主环比留存率恢复至86.0%，推动公司毛利率提升至17.0%（环比+7.6pcts）。

未来随着Mintegral平台规模扩大，或增强对于上下游的议价能力，同时客户LTV持续提升，以及研发、销售费用边际递减，强经营杠杆逐步体现，毛利率及净利率有望持续上行。

“自主研发+战略收购”完善SaaS工具矩阵，或打造第二成长曲线云计算产品SpotMax依托中立性和多云部署的优势，致力于帮助公有云服务器采买者充分利用廉价的闲置算力，有望成为公司成长新突破点。

此外，公司计划通过自主研发和战略收购，继续打造SaaS工具生态。

2021年4月，公司拟收购热云科技，为Mintegral开拓中国市场提供了强有力的数据支撑和客户资源，有望形成国内国外双循环发展，SaaS工具矩阵亦进一步完善。

风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、GA平台商业化不及预期等。